Endeks Üstü Getiri
Fiyat: 257 TRY
Hedef Fiyat: 423,7 TRY
Hedef Getiri: %64,9
TAVHL için hedef fiyatımızı 489,50 TL’den 423,70 TL’ye revize ederken, endeks üstü getiri beklentimizi koruyoruz.
TAV havalimanı işletmecisi bir holding yapısı olması nedeniyle havayolu şirketlerine kıyasla akaryakıt fiyatlarının yarattığı etkilerden dolaylı olarak etkileniyor. Bu sebeple TAV için kayıplar daha sınırlı kalıyor. Bu tarafta, IATA tahminlerinde de görüldüğü üzere yolcu tarafında sınırlı da olsa büyüme öngörüsü göze çarpıyor.
Trafik Sonuçları Savaş Etkisini Yansıtsa da Barışın Zamanlaması Belirleyici Olacak
Şirket yılın ilk 5 ayında %2,0 artışla 36,67 milyon yolcu ağırlarken bu rakam, iç hatlarda % 6,3 artışla 14,88 milyon, dış hatlarda %0,8 azalışla 21,79 milyon yolcuya işaret etti. Yalnızca Mayıs ayına bakıldığında savaş etkisi daha net görüldü. Toplam yolcu sayısı %1,3 daralma göstererek 10,03 milyon olurken, iç hatlar %7,6 artış, dış hatlar ise %5,3 daralma gösterdi. Özellikle şirketin işlettiği Antalya, Milas ve Gazipaşa gibi havalimanları turizm sektöründen etkilendiği için savaşın erken bitmesi şirketin performansı için ekstra önem arz ediyor.
Şirket Beklentilerini Korusa da Belirsizliklere İşaret Etmekte
Şirket 2026 için 116-123 milyon yolcu, 78-83 milyon dış hat yolcu, 1,88-1,98 milyar euro ciro, 590-650 milyon euro FAVÖK, 330 milyondan az yatırım harcaması beklentisini korudu. Ancak belirsizliklere de vurgu yaptı. Bu bağlamda bizler de varsayımlarımızda tahminlerin alt bandına yakınlaşarak 166,6 milyon yolcu, 1,89 milyar euro ciro, 591 milyon euro FAVÖK öngördük. Şirketin performansında yurt içi turizm sezonu belirleyici olacakken, yakıt fiyatlarının düşüşü ve savaş risklerinin azalması ile Gürcistan ve Almaty’daki performans da önem arz ediyor. Şirket Almaty’da yakıt tarafında Kazakistan Devleti’nin teşviki kaynaklı karlılık kaybı yaşasa da dış hatlar performansının güçlü seyretmesi olumlu değerlendirilebilir.
Karlılık Zayıflasa da Etki Sınırlı Görünüyor
2026 yılında yolcu sayısında %3,1 artış öngörürken, ciroda %3,6 artış öngörüyoruz. Bu yıl içinde yeni sözleşme nedeniyle iyileşen Ankara ve Antalya etkisiyle BTA karlılıklarında güçlenme öngörüyoruz. Baz senaryomuz savaşın 2. çeyrek sonu ya da 3. çeyrek başlangıcında çözülmesi üzerine olup barış sürecinin gecikmesi temel risk olarak öne çıkıyor.
Kaynak: İnfo Yatırım