Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 44,8
Hedef Fiyat 69
Potansiyel Getiri %54,02
1Ç26 Finansal Sonuçları
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2026/04 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 1. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %1,85 azalışla 12.701 milyon TL olmuştur. FAVÖK‘ü 1. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %8,65 azalışla 2.414 milyon TL olmuştur. FAVÖK marjı 1. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre 141 baz puan azalışla %19,0 olmuştur. Net karı 1. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %38,11 azalışla 686,07 milyon TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 1Ç26’da 2.414 mn TL FAVÖK (kons: 2.469 mn TL; Gedik: 2.410 mn TL; yıllık: – %8,65) ve 686 mn TL net kar (Gedik: 622 mn TL; kons: 590 mn TL) açıkladı. İş modelindeki mevsimsellik nedeniyle çeyreksel karşılaştırma anlamlı değildir. 1Ç26’da yıllık %1,85 düşüşle 12.701 mn TL gelir elde etti. (Gedik: 12.683 mn TL, kons: 12.639 mn TL). Uluslararası gelirler yıllık %6,3 gerilerken, Türkiye gelirleri %1,4 düşüş kaydetti. Benzer mağaza satışları (LFL) yıllık %2,1 azalırken, hacim %3,7 düştü. Sepet büyüklüğü ise %1,7 arttı. Gelirlerdeki zayıflığın temel nedeni, kış sezonunun uzaması nedeniyle Nisan ayının zayıf geçmesidir. FAVÖK marjı %19 olarak gerçekleşti (yıllık: -141bp; Gedik: %19). Marjdaki daralma tamamen zayıf gelir performansının yarattığı maliyet baskısından kaynaklandı. Net nakit pozisyonu 3.878 mn TL olarak gerçekleşirken, net finansal nakit pozisyonu (kiralama yükümlülükleri/kira kontratları hariç) 7.044 mn TL oldu. Net kar üzerindeki baskının temel nedeni %53 seviyesindeki çeyreklik vergi oranı oldu; bunun ilerleyen dönemde normalize olması beklenmektedir. Şirketin 2026 yılı beklentileri; reel gelir büyümesi: %5 (Gedik: %30 brüt), FAVÖK marjı: %18 ±50bp (Gedik: %17), yatay net nakit ve yatırım harcamaları/satışlar: %6 (Gedik: %5) şeklindedir. 1 Mayıs 2026 – 7 Haziran 2026’de Türkiye perakende satışları %37,5, online satışlar ise %31 büyüdü; her iki kanalda da çift haneli hacim büyümesi kaydedildi. Buna göre, 1Ç26’daki zayıf gelir performansının 2Ç26 itibarıyla toparlanmaya başladığı görülmektedir. 2026 beklentilerimize göre hisse, 2,8x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmekte olup, bu seviyeleri cazip buluyoruz. Hisse son 1 yılda ve 2 yılda sırasıyla %20 ve %30 oranında endeksin altında performans göstermiştir. Şirketin 2Ç26’da başlayan güçlü gelir momentumu devam ettiği takdirde bu negatif ayrışmanın daralabileceğini düşünüyoruz. (NÖTR)
Kaynak: Gedik Yatırım