Öneri: AL
Hedef Fiyat: 352 TL
Getiri Potansiyeli: %55
Tüpraş, Haziran ayı ürün marjlarını açıkladı. Buna göre, orta distilat ürünler içinde motorin marjı aylık bazda %4, jet yakıtı marjı ise %13 geriledi. Hafif distilat ürünler içinde benzin marjı bir önceki aya göre yatay kalırken, fuel oil marjı eksi 12,5 $/v olarak kaydedildi. Yıllık bazda ise motorin, jet yakıtı ve benzin marjları sırasıyla %129, %146 ve %86 artış göstermiş oldu. Model portföyümüzde yer alan Tüpraş için 352,00 TL hedef fiyatımız ve AL tavsiyemiz bulunmaktadır.
Orta distilat marjlarında normalleşme sürerken seviyeler güçlü kalıyor. Motorin ve jet yakıtı marjları aylık bazda sırasıyla %4 ve %13 gerileyerek normalleşmeye devam ederken, hala 5 yıllık ortalamalarının belirgin şekilde üzerinde kalmaya devam ediyor. Mayıs ayında yeniden 5 yıllık ortalamanın üzerine çıkan benzin marjı ise aylık bazda aynı kaldı. Tüpraş’ın açıkladığı Haziran ayı verilerine göre ürün marjları yıllık bazda motorinde %129, jet yakıtında %146 ve benzinde %86 iyileşirken, fuel oil marjı negatif bölgede kalmaya devam etse de Mayıs ayındaki -17,6 dolar/varil seviyesinden -12,5 dolar/varile toparlandı.
Türkiye akaryakıt piyasası, 4A26. Nisan 2026 itibarıyla motorin satışları yıllık bazda %0,8 artışla 8,0 milyon ton olurken, jet yakıtı satışları %8,2 artışla 1,8 milyon tona ulaştı. Benzin satışları %9,9 artışla 1,8 milyon tona yükselirken, LPG satışları ise %2,9 düşüşle 1,2 milyon ton olarak gerçekleşti.
Tablo: Tüpraş Net Rafineri Marjı ($/v). Tüpraş, 2025 yılı için net rafineri marjı beklentisini 3Ç25 finansalları sonrasında yukarı yönlü 6,0 – 6,5 $/v aralığına revize etmişti. 2025 yıl sonu net rafineri marjı 7,0 $/varil ile şirketin revize ettiği beklenti bandının da üzerinde oldu. Şirket, 1Ç26’da net rafineri marjını 9,4 $/varile taşıyarak hem 4Ç25’teki 8,6 $/varilin hem de şirketin 2026 yıl geneli için koruduğu 6 – 7 $/varil hedefinin üzerinde performans sergiledi.
Kaynak: Tacirler Yatırım