Endeksin Üzerinde Getiri
Hedef Fiyat 163,00
Hisse Fiyatı (TL) 102,30
Yükseliş Potansiyeli (%) 59%
➢ Şirket, defansif iş modeli ve dengeli gelir yapısı sayesinde makroekonomik döngülere karşı güçlü bir konumda bulunmaktadır. Yüksek faiz ortamında büyüyen yatırım portföyü sayesinde güçlü finansal gelir üretirken, faiz indirim sürecinde hız kazanmasını beklediğimiz kredi büyümesiyle birlikte yüksek marjlı kredi bağlantılı hayat sigortası ürünlerinde prim üretimini artırma potansiyeline sahiptir. Böylece şirket hem yüksek faiz hem de düşen faiz ortamında kârlılığını destekleyebilen dengeli ve sürdürülebilir bir gelir modeline sahiptir.
➢ Kârlılık odaklı büyüme stratejisi orta vadeli görünümü desteklemektedir. Son aylarda prim üretimindeki görece yavaş seyir, şirket yönetiminin hacim yerine marj odaklı büyüme stratejisini önceliklendirmesinden kaynaklanmıştır. Haziran ayı itibarıyla prim üretiminde yeniden ivmelenme gözlenirken, yılın ikinci yarısında en yüksek marjlı ürün grubu olan kredi bağlantılı hayat sigortalarında büyümenin hız kazanmasıyla teknik kârlılığın daha da güçleneceğini öngörüyoruz.
➢ BES tarafındaki yapısal büyüme potansiyeli uzun vadeli değer yaratmaya devam etmektedir. Türkiye’de BES fon büyüklüğünün GSYH’ye oranının hâlen düşük seviyelerde bulunması, Otomatik Katılım Sistemi’nin (OKS) yaygınlaşması ve 18 yaş altı katılımcı sayısındaki artış sektörün uzun vadeli büyümesini desteklemektedir. Ayrıca Tamamlayıcı Emeklilik Sistemi’nin (TES) kısa vadede yürürlüğe girmesini beklememekle birlikte, orta ve uzun vadede hayata geçirilmesi durumunda sektörün fon büyüklüğü ve kârlılığı açısından önemli bir yapısal katalist oluşturacağını düşünüyoruz.
➢ Güçlü kârlılık görünümü, yüksek sermaye yeterliliği ve cazip değerleme hisseyi desteklemektedir. 2026 yılında şirketin %34 prim üretim büyümesi (yaklaşık %4,2 reel büyüme) ve %41 net kâr artışıyla yaklaşık 7,9 milyar TL net kâr elde edeceğini ve %47 özsermaye kârlılığına ulaşacağını tahmin ediyoruz. Önümüzdeki senelerde de enflasyondaki düşüşe rağmen özsermaye kârlılığının enflasyonun belirgin şekilde üzerinde kalmaya devam edeceğini öngörürken, güçlü sermaye yeterliliğinin de %60’lık temettü dağıtım oranını destekleyeceğini düşünüyoruz.
➢ Hisseler, 2026-2027 tahminlerimize göre 5,6x-4,1x F/K ve 2,1x-1,7x PD/DD çarpanlarıyla işlem görmekte olup, mevcut değerleme seviyelerini uzun vadeli büyüme potansiyeli ve sürdürülebilir yüksek kârlılığı dikkate aldığımızda cazip buluyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım