Öneri: “AL”
Fiyat: 128,10 TL
Hedef Hisse Fiyatı : 260,00TL
“Ülker’in 2026’nın Birinci Çeyreğindeki Net Dönem Karı Beklentilerin Üstünde Gerçekleşti
2026’nın birinci çeyrek finansallarına göre Ülker’in ana ortaklık net dönem karı 1.586mn TL (Ortalama Piyasa Beklentisi: 1.035mn TL net dönem net karı) olarak gerçekleşmiştir. 2025’in aynı döneminde 3.158mn TL ana ortaklık net dönem karı kaydedilmişti.
Şirket’in 1Ç2026 satış gelirleri bir önceki yılın aynı dönemine göre %3,9 gerilemiş ve 33.906mn TL’yi göstermiştir. Satış gelirlerindeki zayıf seyirde, özellikle Türkiye’de atıştırmalık pazarındaki daralma ve tüketicilerin isteğe bağlı harcamalarını azaltması etkili oldu. Buna karşın şirket, zayıf talep ortamına rağmen hacimlerini korumayı başarırken, uluslararası operasyonlarda kaydedilen güçlü hacim büyümesi gelir performansını destekleyen unsurlar arasında yer aldı. Özellikle Kuzey Afrika ve Orta Asya bölgelerinde sırasıyla %18,2 ve %23,9 seviyesindeki ciro büyümesi dikkat çekerken, yurtiçi operasyonlarda satış gelirleri %5,8 geriledi. Ayrıca yeni ürün lansmanlarının toplam atıştırmalık cirosuna %9 katkı sağlaması, gelir tarafındaki baskının sınırlanmasına destek verdi.
Şirket’in brüt karı ise geçtiğimiz yıla göre %20 azalarak 9.452mn TL olarak gerçekleşmiştir (1Ç2025: 11.798mn TL). Aynı dönemde brüt kar marjı ise 5,6 puan azalışla %27,9 seviyesinde hesaplanmaktadır. Operasyonel giderler ise hafif azalarak 5.206mn TL’ye gerilemiştir. Bu gelişmeler neticesinde faaliyet karı 4.597mn TL olarak gerçekleşmiştir.
Şirket’in 1Ç2026 FAVÖK’ü %28,5 oranında gerileyerek 5.130mn TL seviyesine inmiştir. FAVÖK marjı 5,2 puan azalarak %15,1 seviyesinde gerçekleşmiştir. Finansman tarafında ise 3.937mn TL net gider kaydedilmiştir. 1.095mn TL’lik parasal kazanç ve 1.252mn TL’lik vergi gideri sonrasında, 249mn TL’lik azınlık paylarına ilişkin kar düşüldüğünde 1Ç2026’da Ülker Bisküvi 1.586mn TL ana ortaklık net dönem karı kaydetmiştir. 1Ç2026’da Ülker hacimlerini korumayı başarmış olsa da Türkiye’de zayıf talep, maliyet/stok zamanlaması ve marj baskısı nedeniyle karlılıkta belirgin gerileme yaşamış. Yurtdışı hacim büyümesi, yeni ürün katkısı ve güçlü vade yapısı olumlu başlıklar ancak FAVÖK marjındaki düşüş ve net kardaki sert gerileme çeyreğin en zayıf noktaları.
Kaynak: Ziraat Yatırım