Güçlü operasyonel performans net kâr momentumunu destekledi
Endeksin Üzerinde Getiri
Hedef Fiyat, TL 10.25
Güncel Fiyat, TL 6.65
Getiri Potansiyeli 54%
Türkiye Sigorta (TURSG; EÜG; 12A HF: 10,25 TL), 2Ç26’da önceki çeyreğe göre %9 artışla (+%46 y/y) 7,0 milyar TL net kar açıkladı. Net kar; 6,5 milyar TL seviyesindeki beklentimizin %7, piyasa beklentisi olan 6,4 milyar TL’nin ise %9 üzerinde gerçekleşti. Net kârdaki pozitif sapma, operasyonel sonuçların beklentimizden iyi gelmesinden kaynaklandı. Şirketin çekirdek özkaynak karlılığı %58,5 seviyesinde gerçekleşti (1Ç26: %61,6; 6A26: %60,0).
1Ç26’daki 0,6 milyar TL tutarındaki teknik dışı karşılık iptaline kıyasla 2Ç26’da 1,3 milyar TL teknik dışı karşılık gideri kaydedilmesine rağmen, net kârdaki artış, düzeltilmiş kârlılıktaki (teknik denge + finansal gelirler) çeyreksel bazda güçlü %36’lık yükselişle desteklendi.
Teknik kâr, çeyreklik bazda %46 artarak 2,9 milyar TL’ye ulaşırken, bileşik oran yaklaşık 3 puan iyileşerek %86,1 ile 2Ç21’den bu yana en iyi seviyede gerçekleşti.
Yıllıklandırılmış portföy getirisi sabit getirili menkul kıymet değerleme kazançları sayesinde 1Ç26’daki %30,8 seviyesinden %39,1’e yükselirken; yatırım portföyü çeyreklik bazda %10 artışla 88,5 milyar TL’ye ulaştı. Nitekim, net yatırım geliri çeyreklik bazda %33 artarak 8,3 milyar TL oldu.
6A26 itibarıyla, TL devlet tahvillerinin payı çeyreklik bazda 1 puan artarak %42’ye yükseldi ve portföy içindeki en büyük varlık sınıfı olmaya devam etti. 6A26 itibarıyla, şirketin sermaye yeterlilik oranı (SYO) %213 olup, bu oran temettü dağıtımı için gerekli olan %135’lik eşiğin oldukça üzerindedir.
Değerlendirme: 2Ç26 sonuçlarını “Olumlu” değerlendiriyoruz. Tahminlerimizi son makro varsayımlarımızla güncellerken modelimizi bir çeyrek ileri taşıdık. Tahmin döneminde kullandığımız risksiz getiri oranını 200 baz puan artışla %25,0’e yükselttik. Türkiye Sigorta için 10,25 TL 12 aylık hedef fiyatımızı ve “Endeksin Üzerinde Getiri” tavsiyemizi koruyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım