Tavsiye: Endeksin Üzerinde Getiri
Hedef Fiyat, TL 61.00
Güncel Fiyat, TL 37.50
Getiri Potansiyeli 63%
Yatırım teması:
Torunlar GYO’yu en çok tercih edilen hisseler listemizde tutuyoruz çünkü (i) Şirket’in gelir modeli konut piyasası talebindeki düşüş trendine karşı korunaklı, (ii) Şirket’in alışveriş merkezlerinden elde ettiği tekrarlayan gelirler, tarihsel olarak TÜFE enflasyonu ve USD/TL‘deki artış oranının üzerinde seyreden perakende ticaret cirolarını takip ediyor ve (iii) Şirket 2023 sonunda net nakde geçmeyi bekliyor, (iv) 2024 için güçlü kazanç beklentileri var.
Şirket 2024 yılında; 4,8 milyar TL kira geliri ile 10,8 milyar TL ciro, 7,6 milyar TL FAVÖK ve yeniden değerleme kazançları hariç 9 milyar TL net kâr beklemektedir. TCMB’nin hedef enflasyonundaki yukarı yönlü riskler, Şirket’in kira gelirleri üzerinde de yukarı yönlü bir risk oluşturacaktır. Şirket, konut stoklarının ön satışlarından güçlü nakit girişi ve 2024-2025 yıllarında konut teslimlerinden güçlü bir gelir kaydetmeyi bekliyor. Uzun süredir beklenen Paşabahçe Projesi’ne ilişkin haber akışı 2024 yılında yatırımcılar tarafından memnuniyetle
karşılanması muhtemel bir diğer konu olarak varlığını sürdürüyor.
Hisse performansını etkileyebilecek faktörler:
(i) Operasyonel varlıklardan elde edilen güçlü tekrarlayan gelir, (ii) AVM’lerde tüketici kredilerindeki artan faiz oranlarına karşı daha az kırılgan defansif kiracı profili, (iii) Ofislerde kontrat yenilemeleri ile güçlü kira büyümesi, (iv) Borç azaltma sürecinin 2023 yıl sonu itibarıyla başarıyla tamamlanmış olması, (v) Önümüzdeki yıllarda güçlü nakit üretimi sayesinde temettü büyümesi ve özkaynak finansmanlı yatırımlar ve (vi) NAD hesaplamamıza göre derin iskonto.
Değerleme:
TRGYO hisselerine ilişkin hedef fiyatımız 61 TL’dir. Mevcut hisse fiyatı, NAD hesaplamamıza göre derin bir iskontoya işaret etmektedir (yaklaşık %45 iskonto).
Kaynak: Ak Yatırım
