Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 208,50
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 241,61
Potansiyel Getiri %16
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2023/03 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %20,2 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %76,2 artışla 18.7 milyar TL olmuştur. FAVÖK’ü 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %32,9 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %65,0 artışla 2.9 milyar TL olmuştur. FAVÖK marjı 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 292 baz puan düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 104 baz puan düşüşle %15,3 olmuştur. Net karı 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %30,43 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre net karı %115,5 artışla 2.4 milyar TL olmuştur. Net nakdi 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %54,8 artışla 7.7 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 1Ç23’de 18.741 mn TL satış geliri (kons: 19.295 mn TL-Gedik: 19.842 mn TL), 2.868 mn TL FAVÖK (kons: 3.645 mn TL-Gedik: 3.863 mn TL) ve 2.433 mn TL net kar (kons: 2.525 mn TL-Gedik: 2.659 mn TL) açıklamıştır. Yurtiçi satış gelirleri yıllık %217 artışla 14,0 milyar TL olmuştur. ODD verilerine göre, 1Ç23’te şirketin yurtiçi hafif araç satış hacmi yıllık %119 artış kaydederek 51 bin adet olurken, iç pazar %55 genişlemiştir. Şirketin iç pazarda otomobil ve hafif ticari araç satış adetleri sırasıyla %160 ve %61 artışla 36 bin ile 15 bin adet olmuştur. İhracat gelirleri yıllık %34 azalışla 4 milyar TL olmuştur. Şirketin otomobil, hafif ticari araç ve toplam ihracat adeti sırasıyla %22, %61 ve %52 azalış kaydederek 5 bin adet, 8 bin adet ve 13 bin adet olarak gerçekleşmiştir. Böylelikle 1Ç23’te toplam satış hacmi yıllık %26 artışla 64 bin adet olurken, ihracat hacimlerinin toplam içerisindeki payı ise %55’ten %21’e gerilemiştir. İhracat gelirlerinin toplam içerisindeki payı ise %56’dan %21’e düşmüştür. Satış hacmi, fiyatlama ve kurdaki artış sonrası FAVÖK yükseliş kaydetmiştir. Bu çeyrekte yazılan 238 milyon TL’lik ertelenmiş vergi geliri net kara katkı sağlamıştır. Şirket 2023 yılına ilişkin beklentilerini revize etmiştir. Yurtiçi hafif araç pazarı 875-925 bin adet (önceki: 775-825 bin adet) (yıllık: +%12-%18), Tofaş yurtiçi pazar satışları 175-190 bin adet (önceki: 155-165 bin adet) (yıllık: +%17-27), ihracat adetleri 70- 80 bin adet (önceki: aynı) (yıllık: -%34-%42, toplam satış adetleri 245-270 bin adet (önceki: 225-245 bin adet) (yıllık: -%0,5-%10), yatırım harcamalarının 125 milyon euro (önceki: 100 milyon euro) (2022G: 46 mn euro) ve vergi öncesi net kar marjı >%12 (önceki: aynı) (2022G: >%10) olarak öngörülmektedir. Finansallar beklentilerin hafif altındadır. Hisse 2023 yılı beklentilerine göre 6,7x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçları sınırlı negatif olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
