Tavsiye: Endeks Üzerinde Getiri
Hedef Fiyat, TL 488.00
Güncel Fiyat, TL 242.90
Getiri Potansiyeli 101%
Yatırım teması:
Otomotiv sektörü takip listemizde en çok beğendiğimiz şirketin Tofaş olmasının sebepleri şu değerlendirmelere dayanıyor: 1) 3Ç23’te şirket FAVÖK’ünün yıllık %78 artarak beklentimizden %10 daha iyi bir faaliyet sonucu sağlaması, 2) 2024’te Stellantis Otomotiv’in olası satın alımı sonrası pazar payı artışı (yurt içi satışlara 2023 yılı tahminimizin %40’ına işaret eden ek 100 bin adet araç satışı eklenmesini bekliyoruz), 3) 2025’te ihracat hacmine potansiyel 100 bin adet ek araç sağlayabilecek elektrikli araç yatırımı duyurusu (2023 ihracat beklentimiz 65 bin adet seviyesindedir) ve 4) şirketi AB’deki potansiyel talep daralmasına karşı koruyacak al ya da öde anlaşmalarıdır.
Kasım 2023’teiç pazar güçlü seyrini korudu. Yurt içi pazarda basit bir eğilim analiziyle 2023’te 1,2-1,3 milyon araç satılabileceğini düşünüyoruz. 2024’te net satışların ağırlıklı olarak Stellantis Otomotiv satın alımı sebebiyle yıllık%81 artmasını bekliyoruz.
Stellantis Otomotiv satın alımı sebebiyle FAVÖK marjı üzerinde bir miktar baskı beklememize rağmen 2024’te FAVÖK ve net kârın sırasıyla %55 ve %23 büyümesini bekliyoruz. Şirket 2024 FD/FAVÖK ve F/K çarpanları sırasıyla 5.4xve6.2x seviyesindedir.
Hisse performansını etkileyebilecek faktörler:
Elektrikli araçlara ilişkin yeni yatırımlar. Güncel durumda Tofaş’ın elektrikli araç planlarının nasıl uygulanacağına dair bilgi yok, ancak elektrikli araçların Tofaş’ın ürün portföyüne dâhil edilmesinin yüksek bir ihtimal olduğunu düşünüyoruz.
İlerleyen çeyreklerde güçlü finansal sonuçlar açıklanması. Hafif araç pazarında güçlü performans.
Değerleme:
Tofaş’ı değerlemek için İNA modeli kullanıyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım
