Tofaş Hisse Önerisi – Şeker Yatırım
Tofaş, hafif ticari araç ile birlikte binek otomobil üretimi de gerçekleştiren ve 2014 itibariyle adetsel bazda toplam satışlarının %60’ı yurt dışı satışlardan oluşan, Türkiye’nin ilk otomobil üreticisidir. Şirket’in hafif ticari araç segmentindeki pazar payı Temmuz 2015 itibariyle %24,6 olurken, Şubat ayında lansmanı yapılan yeni Doblo’nun pozitif etkisiyle yıl sonunda bu segment için pazar payını %27 olarak tahmin ediyoruz. Binek otomobilde ise Şirket, Temmuz 2015’de %7,3 pazar payına sahip bulunuyor. Burada da Kasım ayında lansmanı yapılacak olan yeni Sedan modeli ile birlikte, Şirket’in yıl sonunda %7,7’lik bir pazar payına sahip olacağını öngörüyoruz. Şirket’in açıklamış olduğu güncel mali tablolara göz atıldığında, 2Ç15’de 30 Haziran itibariyle yıllık bazda %49,2 büyüyen yurt içi pazarın etkisiyle yıllık bazda % 40,1 oranında büyüyen net satışlar net kârı destekleyen ana faktör olurken, yeni otomobil yatırımı için kurumlar vergisi kaynaklı yatırım teşviklerinin kullanılması ile oluşan 40,4 milyon TL’lik ertelenmiş vergi geliri (2Ç14: 19,1 milyon TL) de net kârdaki yükselişe katkıda bulunmuştur. Tofaş’ı genel olarak değerlendirdiğimizde, Şirket’in avro bazlı maliyet+kâr iş modeli, daralan konjonktürde dahi Tofaş’a pozitif kâr hanesi sağlayabilen “al ya da öde” üretim sözleşmeleri, 2015 ve 2016 yıllarında piyasaya çıkacak toplam 3 yeni binek otomobil modeliyle desteklenecek iç pazar, yeni Doblo’nun Şubat ayında lanse edilmiş olması, yüksek dağıtım oranlarında düzenli bir şekilde temettü ödüyor olması sebepleriyle Tofaş için pozitif görüşümüzü koruyoruz. Bununla birlikte, Avrupa Birliği ülkelerindeki toparlanma (2Ç15 itibariyle Tofaş’ın ihracatının %78,2’si bu ülkelere yapılmaktadır, 2014: %80,9) ve bu ülkelerin otomotiv pazarlarındaki güçlenme (hafif ticari araç kayıtları 2015 Haziran ayı itibariyle yıllık bazda % 12,3 artış göstermiştir) ise, yükselen Euro’daki değer kazanımı ile birlikte Şirket’i ihracat taraflı olumlu etkilemektedir. 2015 yılında Tofaş’ın 8,2 milyar TL net satışlar tutarına ulaşmasını ve hisse başına kârın yıllık bazda %8,6 yükselerek 1,25 TL seviyesine ulaşmasını bekliyoruz. Bu bilgilerin ışığında Şirket için “AL” tavsiyemizi ve 19,10 TL hedef fiyatımızı koruyoruz.
Şeker Yatırım 2015 Eylül Aylık Bülteni
Önemli Uyarı: HisseOnerileri.Com, özel izni olmadan hiç bir kurumun araştırma raporunu kendi sunucularında barındırmamaktadır. Sadece kurumların ilgili sayfasına yönlendirmektedir. Dolayısıyla çalışmayan linklerden ve yönlendirilen sayfalardaki içerikten ilgili kurum sorumludur.
