Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 32,06
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 46,78
Potansiyel Getiri %46
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2022/09 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %6,8 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %128,5 artışla 8.2 milyar TL olmuştur. 2022 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %92,5 artışla 21.2 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %40,9 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %101,9 artışla 682.2 milyon TL olmuştur. 2022 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %71,6 artışla 1.9 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 669 baz puan düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 109 baz puan düşüşle %8,3 olmuştur. 2022 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 111 baz puan düşüşle %9,1 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net karı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %24,34 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %58,8 artışla 735.5 milyon TL olmuştur. 2022 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net karı %52,0 artışla 1.8 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net nakdi 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %82,3 artışla 1.8 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 3Ç22’de 8.223 mn TL satış geliri (kons: 7.873 mn TL / Gedik: 8.278 mn TL), 682 mn TL FAVÖK (kons: 758 mn TL / Gedik: 908 mn TL) ve 736 mn TL net kâr (kons: 661 mn TL / Gedik: 750 mn TL) açıklamıştır. Taahhüt segmentinde görünüm, esas olarak Haradh Projesi’nden kaynaklanan ek maliyetler nedeniyle zayıf olup, operasyonel kârlılıkta dikkate değer bir bozulma yaşanmıştır. Yıllık olarak daha yüksek 3 aylık kapasite kullanım oranına rağmen, kimya segmentinde marjların aşağı yönlü normalleşmesi devam etmiştir. Taahhüt segmentindeki son 2 yıldaki zayıf operasyonel performansa rağmen konsolide finansal görünüm sağlıklıdır. Belirsizlikler/ek maliyetler olmaksızın taahhüt segmentinde olası toparlanma ve bakiye siparişler artışı, önümüzdeki birkaç çeyrek için hisse performansının ana itici gücü olabilir. Maliyet baskılarına rağmen ise güçlü kimya segmenti görünümünün devam etmesini bekliyoruz. Taahhüt segmenti gelirleri yıllık %34 büyürken, 182 milyon TL faiz, vergi ve amortisman öncesi zarar yazılmıştır (2Ç22: +300 mn TL; 3Ç21: +112 mn TL). 2021 yıl sonunda 1,26 milyar dolar olan birikmiş iş yükü, çeyreklik olarak yatay kalarak 1,39 milyar dolar olmuştur. TL’deki değer kaybı ve artan fiyatlar sonrası kimya segmenti gelirleri yıllık %258 yükselişle 5,0 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Kimya segmenti FAVÖK’ü 787 milyon TL (2Ç22: 747 mn TL), FAVÖK marjı %15,7 (2Ç22: %17,4) olmuştur. Hizmetler segmenti 112 milyon TL’lik, tarım segmenti 3 milyon TL’lik FAVÖK katkısı sağlamıştır. Son olarak yatırım segmenti 15 milyon TL ile negatif FAVÖK katkısı vermiştir. Holding’in Haz.22’de 64 milyon dolar olan konsolide net nakit pozisyonu, Eyl.22’de 104 milyon dolara yükselmiştir (2021: 129 milyon dolar). Taahhüt segmenti faaliyetlerinde yılın geri kalanında yukarı yönlü normalleşmenin sürmesini beklememize rağmen, Haradh Projesi’nden kaynaklanan olağandışı maliyetler, müteahhitlik segmentinin görünümü üzerinde baskı oluşturmaya ve önümüzdeki birkaç çeyrekte belirsizliği artırmaya devam edebilir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini sınırlı negatif olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
