Öneri: “AL”
Hedef Fiyat: 365,60 TL
Önceki Hedef Fiyat: 365,60 TL
Yükseliş potansiyeli: %57,9
1Ç25’teki başarılı operasyonel sonuçlara paralel beklentilerden düşük net zarar…
Pegasus 1Ç25’te piyasa ortalama beklentisi olan €72mn’den daha iyi, bizim beklentimiz olan €57mn net zarar beklentisinin ise hafif üzerinde €62mn net zarar rakamı açıklamıştır (1Ç24: -€103mn). 1Ç25’te Şirket; güçlü ciro büyümesi, yatırım faaliyetlerinden gelirler kalemi altında kaydedilen vadeli & kur korumalı mevduat faiz gelirlerinin olumlu etkisi ve ertelenmiş vergi gelirlerinin katkısıyla geçen senenin aynı dönemine ve piyasa ortalama beklentisine kıyasla daha düşük net zarar rakamı açıklamıştır. Özellikle personel giderlerindeki artışla birlikte faaliyet giderlerinde yükseliş ve esas faaliyetlerden diğer giderler kalemi altında yazılan faaliyetlerden kaynaklanan kur farkı giderlerindeki yüksek artış, net karlılıkta baskı oluşturan unsurlar olmuştur. Şirket’in dış hat tarifeli yolcu gelirlerinin € bazında yıllık +%9, iç hat tarifeli gelirlerinin yıllık +%25 ve yan gelirlerinin yıllık +%33 (1Ç24: €198mn, 1Ç25: €262mn) artmasıyla toplam satış gelirleri, EUR bazında yıllık %20 artışla €622mn olarak, piyasa ortalama beklentisi olan €607mn’un ve bizim beklentimiz olan €582mn’un üzerinde gerçekleşmiştir. Pegasus’un, 1Ç25’te FAVÖK’ü €42mn’a ulaşmış, piyasa ortalama beklentisi olan €32mn’un (Şeker: €43mn) üzerinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı ise 1Ç25’te %6,8 olarak gerçekleşmiştir. Açıklanan 1Ç25 finansal ve operasyonel sonuçlarının Şirket paylarına etkisinin pozitif olacağını düşünüyoruz.
Anahtar performans göstergeleri güçlü yolcu talebi ile birlikte 1Ç25’te de kuvvetli seyrini sürdürdü – Pegasus’un 1Ç25’te toplam yolcu sayısı, Ramazan & Paskalya takvimlerindeki kaymalarının etkilerine rağmen bu dönemde güçlü seyreden yolcu talebi sayesinde 1Ç24’e kıyasla yıllık %12 artarak 9mn olarak gerçekleşmiştir. Şirket’in satış gelirleri ise 1Ç25’te yıllık %20 artış göstererek €622mn’ye yükselmiştir (1Ç24: €519mn). İç hat yolcu birim gelirleri 1Ç25’te yıllık %36,6 artarak 975 TL’ye yükselmiş, dış hat yolcu birim gelirleri ise € bazında yıllık %7,8 düşüşle €47 olarak gerçekleşmiştir. Şirket’in bu dönemde yolcu doluluk oranı 1Ç24’e kıyasla yıllık 1.1 y.p. düşüş göstererek %86,1 olarak gerçekleşmiştir. Pegasus’un toplam AKK 1Ç25’te yıllık %14 artış göstermiştir. Yolcu başına yan gelirler 1Ç24’e göre yıllık %18 yükseliş göstererek €29.1 olarak gerçekleşmiş, AKK başı birim gelirleri ise, € bazında yıllık %5 yükseliş göstererek €¢3.86 olarak gerçekleşmiştir. Toplam birim giderleri ise personel birim giderlerindeki artışın etkisiyle artış göstererek 1Ç24’e kıyasla yıllık %6 oranında artış göstererek €¢4.20 olarak gerçekleşmiştir (yakıt hariç CASK: 1Ç25: €¢2.98, 1Ç24: €¢2.56, +%16). Pegasus böylelikle 1Ç25’te €42mn FAVÖK elde etmiştir.
Şirket’in net borç, 1Ç25 sonunda 2.75mlyr EUR olarak 2024 yılsonuna göre yatay seyretmiştir. Şirket, ayrıca 2025 yılı için öngörülen jet yakıtı kullanımının %52’sini, 2026 yılı için ise %32’sini hegde edebilmiştir. Pegasus’un artı nakit pozisyonu ise 1Ç25 sonunda 683mn EUR’a ulaşmıştır (2024 sonu: 827mn EUR).
Kaynak: Şeker Yatırım