Endeksin Üzerinde Getiri
Cari Fiyat: 393,9 TL
Hedef Fiyat: 650,0 TL
Pegasus beklentilerin hafif üzerinde oldukça iyi sonuçlar açıkladı…
Pegasus Hava Yolları (Pegasus) 3Ç22’de, beklentimizden %4 yukarıda 278 milyon EUR net kar açıkladı. 3Ç22’de net satışlar, beklentimizden %6 daha yüksek, yıllık %122 arttı. 3Ç22’de yurt içi yolcu gelirleri yıllık 15 milyon EUR artarken, uluslararası ve charter yolcu gelirleri yıllık 435 milyon EUR yükseldi. 3Ç22’de yan gelirler yıllık 98 milyon EUR yükseldi. 3Ç22’de net satışlara en yüksek katkıyı yapan uluslararası yolcu gelirleri kalemi olmuştur. Pegasus’un net satışları 3Ç22’de 3Ç19’a göre %55 arttı.
Birim gelirler yıllık %73 artarak 6.7 EUR oldu. Birim gelirler 3Ç19’a göre %33 arttı. Toplam yolcu sayısı yıllık %17 artarak, 3Ç19’un %96’sı olan 8.5mn’a yükseldi. 3Ç22’de yolcu başına yan gelirler yıllık %58 artarak rekor bir seviye olan 25.2 EUR’ya yükseldi. Birim yan gelirlerdeki başarının Pegasus’un uluslararası yolcu segmentine ağırlık verme stratejisi olduğunu düşünüyoruz.
Birim giderler 3Ç22’de yıllık %35 artarak 4.0 EUR oldu. 3Ç22’de birim giderler 3Ç19’a göre %30 arttı. Birim yakıt giderleri 3Ç22’de 3Ç19’a göre %70 arttı. Yakıt dışı birim giderler 3Ç22’de 3Ç19’a göre %6 arttı. Birim personel giderleri 3Ç22’de 3Ç19’a göre %2 arttı.
3Ç22’de FAVÖK, beklentimizden %3 yukarıda yıllık %173 yükseldi. 3Ç22’de Pegasus FAVÖK marjı beklentimizden 113 baz puan daha aşağıda, %47 seviyesinde gerçekleşti. Açıklanan sonuçların önemini daha iyi anlamak için Pegasus’un 3Ç19’da 314 milyon EUR, 9A19’da ise 487 milyon EUR FAVÖK elde ettiğini hatırlatmak isteriz. 3Ç22’de Pegasus, 469 milyon EUR FAVÖK elde etti.
Pegasus pandemi sebebiyle öngörü paylaşmayı bırakmıştı. 3Ç22’de de resmi bir öngörü paylaşılmadı. Finansal sonuç sunumuna göre yönetim, 2022 AKK’sının 2019 yılı seviyesinden %7-10 daha yüksek olmasını bekliyor. 4Ç22’de yönetim, 4Ç19 AKK’sının %112-115’ine erişmeyi planlıyor. 2022 yılsonunda yönetim 97 adet uçağa sahip olmayı hedefliyor. Yönetim 12A22’de %33.3 FAVÖK marjına yaklaşmayı hedefliyor.
3Ç22’de net borç çeyreklik %4 artarak 1,924 milyon EUR oldu. 3Ç22’de Pegasus, 5 adet A321neo almış, 3 adet Boeing737-800 ve 2 adet A320 CEO ise filosundan çıkmıştır. 2Ç22’de 4.8x olan net borç/FAVÖK, 3Ç22’de 2.8x seviyesine geriledi. 3Ç22’de şirketin net nakit rezervi 2Ç22’de 237 milyon EUR seviyesinden 408 milyon EUR seviyesine yükseldi. 3Ç22’de şirket 171 milyon EUR nakit yaratmıştır. 3Ç22 ile beraber şirket, pandemi sürecinde çeyreklik bazda elde ettiği en yüksek nakit yaratımı seviyesine ulaşmıştır. (Bir önceki 2Ç22’de 160 milyon EUR nakit yaratımıydı.)
Yorum ve Öneri: 3Ç22’de Pegasus, beklentilere paralel güçlü sonuçlar açıkladı. Yeni makro tahminlerimiz ve 3Ç22 sonuçlarıyla birlikte tahminlerimizi güncelledik. Pegasus için 12 aylık hedef fiyatımızı 352,0 TL seviyesinden 650,0 TL seviyesine yükseltiyor ve “Endeksin Üzerinde Getiri” tavsiyemizi koruyoruz. 3Ç22 sonuçlarının şirket hisse performansına “Olumlu” yansıyacağını düşünüyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım
