Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 231,5
Hedef Fiyat 355
Potansiyel Getiri %53,35
1Ç25 Finansal Sonuçları
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2025/03 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 1. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %35,63 artışla 23.588 milyon TL olmuştur. FAVÖK‘ü 1. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %10,31 artışla 1.304 milyon TL olmuştur. FAVÖK marjı 1. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre 127 baz puan azalışla %5,5 olmuştur. Net zararı 1. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %24,75 azalışla 2.635 milyon TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 1Ç25’te 23.588 mn TL satış geliri (kons: 23.119 mn TL; Gedik: 23.823 mn TL; yıllık: +%36), 1.304 mn TL FAVÖK (kons: 1.219 mn TL; Gedik: 1.708 mn TL; yıllık: +%10) ve 2.635 mn TL net zarar (kons: -2.877 mn TL; Gedik: -1.562 mn TL; 1Ç24: -3.501 mn TL) açıklamıştır. Euro bazında net satışlar, bizim tahminimiz olan 624 milyon Euro’ya ve konsensüs tahmini olan 607 milyon Euro’ya paralel olarak yıllık %20 artışla 622 milyon Euro’ya yükselmiştir. Yurtiçi ve uluslararası gelirler sırasıyla %25 ve %9 oranında artmıştır. 1Ç25’te toplam yolcu sayısı %12 artarken, uluslararası yolcu sayısı %17, yurtiçi yolcu sayısı ise %4 oranında yükselmiştir. Toplam Arz Edilen Koltuk Km (ASK) %14 artarken, doluluk oranı 105bp azalarak %86,1’e gerilemiştir. Yolcu RASK’ı (birim başına gelir) %5 artışla 3,86 Euro’ya yükselirken, yolcu başına yan gelir % 18 artışla 29 Euro’ya çıkarak büyümeyi desteklemiştir. FAVÖK yıllık bazda %10 artarak 42 milyon Euro (Kons: 32 milyon Euro) olarak gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 1Ç25’te yıllık bazda 60 bps daralarak %6,8 seviyesinde gerçekleşmiş olup konsensüs tahmini olan %5,3’in üzerinde gerçekleşmiştir. Marj, düşük yakıt CASK’ı (birim başına yakıt maliyeti) ve güçlü yan gelirler ile desteklenmiştir. CASK, artan personel maliyetlerinin etkisiyle %6 artarak 4,2 Euro’ya yükselmiştir. Yakıt CASK’ı %14 azalarak 1,2 Euro’ya gerilerken, personel CASK’ı (birim başına personel gideri) %33 artarak 0,9 Euro’ya çıkmıştır. Sonuç olarak, 72 milyon Euro’luk konsensüs net zarar tahmininden daha iyi bir rakam olan 62 milyon Euro net zarar kaydedilmiştir. Beklenenden daha iyi gerçekleşen operasyonel performans sayesinde net zarar tahminlerden biraz daha iyi gerçekleşmiştir. Toplam filo büyüklüğü bir önceki çeyreğe göre 1 uçak artarak 119’a ulaşmıştır. Net borç 4Ç24’e kıyasla 20 milyon Euro artarak 2.769 milyon Euro’ya ulaşmıştır. Net Borç/FAVÖK oranı 3,0x seviyesinde yatay kalmıştır. Sonuçların ardından şirket 2025 beklentilerini korumuştur. ASK: 2024 yılına kıyasla +%12-14. RASK: +4-7%. CASk: +4-7%. FAVÖK marjı: 2024’e göre sabit veya hafif yüksek olabilir. Hisse, BIST-100 Endeksi’ne göre yıllık bazda %15 olumlu performans göstermiştir. 2025 beklentilerimize göre hisse 5.1x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini sınırlı pozitif olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım