Mavi Giyim
Fiyat (TL/hisse) 41,10
Tavsiye ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ
Hedef Fiyat (TL/hisse) 69,00
Potansiyel Getiri (%) 68%
➢ Yönetim, zorlu tüketici ortamına rağmen görünüm konusunda yapıcı duruşunu korumaktadır. Talep tarafı zayıf seyretmeye devam ederken, brüt kâr marjları beklentilerin üzerinde gerçekleşmekte, nakit yaratımı planların önünde ilerlemekte ve stok seviyeleri iyi yönetilmektedir.
➢ Satış Trendleri ve Beklentiler: Yönetim, tüketici talebine ilişkin belirsizliklerin devam etmesine rağmen yıl genelinde nominal gelir büyümesinin %30’un üzerinde kalabileceğine inanmaktadır. Bütçe hazırlanırken kullanılan enflasyon varsayımları önemli ölçüde değişmiş olsa da, yönetim bunun fiyatlama fırsatları ile tüketici harcamaları üzerindeki baskı arasında dengelenebileceğini düşünmektedir. Mayıs ayındaki satış performansı cesaret verici bulunmakla birlikte, yönetim tatil etkileri, daha az iş günü bulunması ve Bayram harcamalarının yarattığı sapmalar nedeniyle, Haziran ve özellikle Temmuz aylarının, temel talep eğilimlerini daha sağlıklı değerlendirmek açısından daha anlamlı göstergeler sunacağını düşünmekteyiz.
➢ Yönetimin 2026 yılı için temel önceliği net kârlılığı artırmaktır. Brüt kâr marjında sağlanacak iyileşmenin sınırlı kalması beklenmektedir. Yönetim, promosyonlu satışların Haziran ayında bir miktar normalleşme göstermeden önce tarihi yüksek seviyelerde seyrettiğini belirtmiştir. Kârlılığı destekleyecek temel unsurların, satış büyümesinden kaynaklanacak faaliyet kaldıracı ve özellikle stok optimizasyonu yoluyla sağlanacak işletme sermayesi iyileşmesi olması beklenmektedir.
➢ İşletme Sermayesi ve Nakit Yaratımı: Nakit yaratımı yönetimin başlangıç planlarının üzerinde gerçekleşmeye devam etmektedir. Stok seviyeleri geçen yılın altında olup son derece sağlıklı olarak değerlendirilmektedir. Güçlü bilanço yapısı, daha yumuşak talep koşullarına rağmen büyüme yatırımlarının sürdürülmesine olanak sağlamaktadır. 2026 yılında yatırım harcamalarının (CAPEX) satışların yaklaşık %5,0-%5,5’i seviyesinde gerçekleşmesi beklenmektedir. Yeni mağaza açılışları ve mağaza renovasyonlarının Haziran ayından itibaren hız kazanması, en yoğun yatırım döneminin ise 2026’nın üçüncü çeyreğinde yaşanması planlanmaktadır.
➢ Sonuç: Zayıf talep ortamına rağmen şirketin uzun vadeli kalite ve operasyonel sağlamlığına ilişkin olumlu görüşümüzü koruyoruz. Hisse, 2026 tahminlerimize göre 2,7x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmekte olup değerleme açısından cazip görünmektedir. Bununla birlikte, hisse için anlamlı bir katalizör oluşabilmesi adına talep görünümünün daha net ve olumlu bir trend’de dengelenmesi gerektiğini düşünüyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım