Kısa Vadeli Öneri: Endeksin Üzerinde Getiri
Uzun Vadeli Öneri: AL
Hedef Fiyat (TL) 8,40
Kapanış Fiyatı (TL) 6,36
Tahminlerimize yakın net kar (=)
İş Bankası 2Ç22 dönemi için bizim ve piyasa beklentilerine paralel, çeyreksel %72,4, yıllık ise %562,3 artışla 14,54 mlr TL net kar açıkladı. Böylece 6A22’de bankanın net karı yıllık %467,3 artarak 23,0 mlr TL olurken, ort. özkaynak karlılığı da %43,4 (1Ç22:%34,6)’e çıktı. İş Bankası için hedef fiyatımızı 6,35 TL’den 8,40 TL’ye çıkarırken, kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri” ve uzun vadeli “AL” önerilerimizde değişikliğe gitmiyoruz.
• Komisyon gelirlerindeki güçlü büyüme dikkat çekti – İş Bankası’nın yılın ikinci çeyreğinde komisyon gelirleri, bir önceki çeyreğe göre %42,9 artarak 3,85 mlr TL ile tahminlerimizin %11,0 üzerinde gerçekleşti. Ayrıca 2Ç’de bankanın iyileşmeye devam eden kredi-mevduat makası ve TÜFEX gelirlerindeki artışın yardımı ile net faiz gelirleri çeyreksel %38,1 büyüme göstermiş olup, swap dahil net faiz marjında ise 165 bp yükseliş gözlemlendi. Diğer yandan, 2Ç22’de bankanın net risk maliyeti 91 bp (1Ç22:86 bp) olurken, bu dönemde 2,15 mlr TL serbest karşılık ayrılması, karşılık giderleri tahminlerimizde yukarı yönlü sapmaya neden oldu. Buna karşın, 2Ç’de efektif vergi oranının %4,6 ile beklentimizin altında gerçekleşmesi sonucunda bankanın net karı çeyreksel %72,4 artış göstererek 14,54 mlr TL ile tahminlerimize paralel gerçekleşti. Böylece 6A22’de bankanın net karı yıllık %467,3 artarak 23,0 mlr TL olurken, ort. özkaynak karlılığı da %43,4 (1Ç22:%34,6)’e çıktı.
• TL kredilerde büyüme %22,7’ye çıktı – İş Bankası’nın 2Ç22’de TL kredi hacmi çeyreksel %22,7 artış gösterirken, bu dönemde büyümede itici güç ise KOBİ ve ticari krediler oldu. 2Ç’de TL kredilerinin içerisinde KOBİ kredilerinin ağırlığı %30,3’ten %32,7’ye çıktı. Fonlama tarafında ise, bankanın 2Ç’de toplam mevduat büyümesi %10,5 ile kredi büyümesine nazaran zayıf kaldığı için, repo fonlaması çeyreksel %402,3 artış gösterdi. Ayrıca bankanın 1Ç’de %16,3 olan konsolide sermaye yeterlilik rasyosu da (BDDK geçici düzenlemeleri hariç) 2Ç22’de %16,4 olarak gerçekleşti.
• 2022 sonu beklentileri revize edildi – İş Bankası 2022 yıl sonu beklentilerini güncelledi. Buna göre, banka yıl sonu TL kredilerde büyüme öngörüsünü %45,0 düzeyine (önceki:>%25,0) yükseltirken, TL mevduat hacminde ise %60 civarında artış (önceki:>%35) beklediğini paylaştı. Swap maliyetine göre düzeltilmiş net faiz marjı beklentisini %3,8’den %5,0 seviyesinin üzerine revize eden banka komisyon gelirlerinde artış tahminini %80 üzerine (önceki :>%30) revize etti. Daha önce kur etkisi hariç net risk maliyetini 150 bp altını tahmin eden banka, kur etkisi dahil net risk maliyetini 125 bp altı olarak güncelledi. Banka ayrıca 2022 yıl sonu ortalama maddi özkaynak karlılığının %20’nin üstünde olmasına dair beklentisini de %40,0’ın üzerine yükseltti.
• Değerleme ve öneri – Son bir ayda BIST-100’e göre %23,4, bankacılık endeksine göre ise %13,5 olumlu ayrışma gösteren İş Bankası’nın son zamanlardaki performansını göz önünde bulundurarak, beklentilere paralel gelen net kara karşın kısa vadede hissede kar satışı olabileceğini değerlendiriyoruz. Ayrıca güçlü 2Ç sonuçları ile birlikte banka için yıl sonu net kar tahminimizi 46,8 mlr TL’ye yükseltiyoruz (önceki: 28 mlr TL). Sonuç olarak, İş Bankası için hedef fiyatımızı 6,35 TL’den 8,40 TL’ye çıkarırken, kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri” ve uzun vadeli “AL” önerilerimizde değişikliğe gitmiyoruz.
Kaynak: Vakıf Yatırım
