İş Bankası Hisse Önerisi / Vakıf Yatırım – (07.11.2019)

3Ç19 Finansal Sonuçları | İş Bankası

Kısa Vadeli Öneri: Endeks Üzeri Getiri 
Kapanış Fiyatı (TL) 6,07
Hedef Fiyat (TL) 7,20
Uzun Vadeli Öneri TUT

Tahminlerin altında gerçekleşen karşılıklar nedeniyle net kar beklentileri aştı (+)
İş Bankası 3Ç19’da hem bizim hem de piyasa tahminlerinin oldukça üzerinde 1,35 mlr TL (ç/ç:+%41,7, y/y:+%8,9) net kar açıkladı. 3Ç’de karşılık giderlerinin beklentimizin oldukça altında kalması, net karın tahminimizden güçlü gerçekleşmesinde önemli rol oynadı. Banka’nın 3Ç’de TKO’su çeyreksel 93 bp artış ile %6,7’ye ulaşırken, banka yönetimi aktif kalitesine ilişkin yılsonu için öngördüğü göstergelerde aşağı yönlü revizyona gitti. Beklentilerin üzerinde gerçekleşen 3Ç19 net karının hisse performansına olumlu yansımasını bekliyoruz. 3Ç sonuçlarının ardından 2019 yılsonu tahminimizde yaptığımız revizyon sonucunda İş Bankası için hedef fiyatımızı 7,43 TL’den 7,20 TL’ye güncelliyoruz. Sınırlı yükselme potansiyeli nedeniyle uzun vadeli “AL” olan önerimizi “TUT”a revize ederken, kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri” önerimizi koruyoruz.

ÜCRETSİZ CANLI BORSA EKRANI İÇİN HEMEN TIKLAYIN!

• TL mevduatta güçlü büyüme KMO’ya iyileşme getirdi – Banka’nın 3Ç’de TL kredi hacmi tüketici tarafında ihtiyaç kredileri ve ticari kredilerde görülen artış sonucunda çeyreksel %3,0 büyüme göstermesine karşın, YP kredilerde yaşanan %5,8’lik daralma, toplam kredi hacmini olumsuz (ç/ç: -%1,5) etkiledi. Diğer yandan, zayıf kredi büyümesine karşın banka 3Ç’de TL mevduatta çeyreksel %11,6 büyüme elde ederken, toplam pasif kompozisyonu içerisinde mevduatın payı %60,7’ye ulaştı (2Ç19: %59,8). Dolayısıyla bankanın 2Ç’de %151 olan TL kredi – mevduat oranı (KMO) 3Ç’de %139 düzeyine geriledi. Ayrıca bankanın pasif kompozisyonunda TL ağırlığının artmasını, özellikle TL kredi talebinin artış gösterdiği konjonktürde olumlu karşılıyoruz.

• Gerileyen swap giderleri sonucunda çekirdek gelirleri %17,8 arttı – Bankanın 3Ç’de gerileyen mevduat maliyetleri ile birlikte kredi-mevduat makasında iyileşme görülmesine karşın, net faiz gelirleri ise temel olarak düşüş gösteren menkul kıymet gelirleri nedeniyle sınırlı artış (ç/ç:+%0,6) gösterdi. Diğer yandan, gerileyen swap giderlerine bağlı olarak bankanın net ticari zararının azalması, çekirdek gelirlerine çeyreksel %17,8 artış getirdi. Ayrıca 2Ç’de iptal edilen 375 mn TL’lik serbest karşılık nedeniyle 1 mlr TL’ye ulaşan diğer faaliyet giderleri 3Ç’de yüksek baz etkisi ile çeyreksel %60,0 gerileyerek beklentimize paralel 427 mn TL’ye indi. Diğer yandan, 3Ç’de beklentimizin altında gerçekleşen karşılık giderleri, net kar tahminimizde önemli derecede sapmaya neden olurken, bir önceki çeyreğe göre karşılık giderlerinin %41,0 oranında gerilemesi net kara çeyreksel güçlü artış getirdi.

YERLİ VE YABANCI ANALİSTLER’İN AL/SAT ÖNERİLERİNİ HİSSE LAB İLE “ÜCRETSİZ” TAKİP EDİN!

• Aktif kalitesine ilişkin beklentilerini revize etti – BDDK’nın takibe alınmasını tavsiye ettiği firmaların önemli bir kısmını 3Ç’de takipteki alacaklara transfer eden İş Bankası’nın Takipteki Krediler Oranı (TKO) çeyreksel 93 bp artarak %6,7 düzeyine çıktı. Aynı dönemde artan intikaller ve 1,1 mlr TL’lik sorunlu kredi portföy satışı nedeniyle bankanın takipteki krediler karşılık oranı %56,8’den %51,0 düzeyine geriledi. Böylece banka yönetimi 2019 yılsonu için %6,0 civarında öngördüğü TKO’yu çoğunlukla beklenenden daha düşük düzeyde kredi büyümesi nedeniyle %7,0-7,5 düzeyine yükseltirken, 150 bp’nin altında hedeflediği risk maliyet öngörüsünü 200 bp’e çıkardı. Diğer yandan, banka 2019 yılsonu için maddi ortalama özkaynak karlılık oranı hedefini %11,0-%12,0 (önceki: >%14,0), maddi ortalama aktif karlılık oranı hedefini ise %1,2- %1,4’e (önceki: %1,4-%1,6) revize etti.

• Değerleme ve öneri – 3Ç sonuçlarının ardından 4Ç’deki risk maliyetindeki yukarı yönlü revizyonumuz neticesinde İş Bankası için 2019 yılsonu net kar tahminimizi 6,3 mlr TL’den 5,4 mlr TL’ye revize ediyoruz. Böylece banka için hedef fiyatımızı 7,43 TL’den 7,20 TL’ye güncelliyoruz. Sınırlı yükselme potansiyeli nedeniyle uzun vadeli “AL” olan önerimizi “TUT”a revize ederken, kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri” önerimizi koruyoruz. Son bir aylık dönemde BIST-100 endeksine göre %1,1, bankacılık endeksine göre %4,6 pozitif ayrışan İş Bankası hisselerinin, beklentinin oldukça üzerinde gelen 3Ç sonuçlarına olumlu tepki vermesini bekliyoruz.

ÜCRETSİZ FİNNET 2000 PLUS İÇİN TIKLAYIN!

SİZ DE BİNLERCE YATIRIMCI GİBİ HİSSE ÖNERİLERİ MOBİL UYGULAMASINI ÜCRETSİZ İNDİREREK GÜNCEL HİSSE ÖNERİLERİNE ULAŞMAK İÇİN HEMEN BURAYA TIKLAYIN
Google Play'den ücretsiz indirin