Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 441,50 TL
Hedef Fiyat: 691,70 TL
Getiri Potansiyeli: %57
Yeni iş kolları ve büyüme hikayesi…
Migros’un perakende sektöründeki güçlü pazar payı ve nakit üretim gücü ile yüksek faiz ortamında istikrarlı reel büyüme sunabilecek şirketler arasında öne çıktığını düşünüyoruz. Özellikle geçmiş dönemlerde zorlu şartlardaki performansı ve bilanço görünümündeki iyileşme dolayısıyla kısa süreli enflasyon risklerine karşı dirençli olmasını öngörüyoruz. Hem yeni mağaza açılışları hem de online kanal ve diğer iş kollarıyla büyüme hikayesi süren Migros’un cazip bir yatırım teması sunduğu görüşündeyiz. Yurt dışı benzerlerine kıyasla 2024T F/K ve FD/FAVÖK çarpanları bazında sırasıyla %37 ve %15 iskontoyla işlem gören MGROS’ta indirgenmiş nakit akımı (İNA) ve benzer çarpan analizi yöntemleriyle ulaştığımız 12 aylık hedef fiyat 691,70 TL olup %57 getiri potansiyeline işaret etmektedir.
• Mağaza açılışı ve diğer kanallarla desteklenen büyüme… Migros hızlı tüketim perakendeciliği alanında ana oyunculardan biri olmakla birlikte mağaza açılışları ve pazar payını artırmayı sürdürüyor. 2023 sonu itibariyle toplam mağaza sayısını 3363’e yükseltirken (2022: 2908) modern hızlı tüketim pazarındaki payını 120 baz puan artırmayı başardı. Online kanalın yanı sıra yeni eklenen kategorilerin (Mion-kişisel bakım, Kiosk-içecek-şarküteri) de büyümeye katkısı artarak sürecektir.
• Güçlenen bilanço ve artan dayanıklılık… Migros borçluluğunu azaltma politikası sonucunda 2023 sonu itibariyle 2,55 milyar TL net nakit pozisyonunda bulunuyor. Enflasyonla mücadele kapsamında perakende şirketlerine yönelik önlemler olabileceğine dair endişeler olsa da hem bilanço yapısı hem pazardaki güçlü konumu ile olası düzenlemelere karşı görece sağlam bir konumda olduğuna inanıyoruz.
• Yeni iş kolları ve satın alımlar… Şirket Temmuz 2023’te paketlenmiş gıda üretimi alanında faaliyet gösteren Gurmepack şirketinin %50 hissesini satın aldı. Böylece modern perakende işkoluna ek olarak gelir üretimini çeşitlendirme adına büyümeyi destekleyici bir adım atmış oldu. Ayrıca son dönemde yaptığı paketleme ve depolama tesis alımlarının da hem büyüme hem de karlılık anlamında katkı sağlayacağını düşünüyoruz.
• Riskler... Enflasyon ve asgari ücret artışına bağlı olarak personel giderlerindeki hızlı artış marjlar üzerinde kısa vadede baskı oluşturmaya devam edebilir. Ancak bu etkinin geçen yıla göre hafifleyeceğini ve 2024 genelinde marjlarda önceki yıla göre toparlanma görülebileceğini öngörüyoruz. Sektöre yönelik yeni düzenlemelerin gelmesi ana risk faktörü olarak düşünülebilir.
Raporun tamamı için tıklayın.
Kaynak: Global Menkul
