Tavsiye: AL
Hedef fiyat (TL) 38.95
Artış potansiyeli (%) 43%
Önceki Tavsiye AL
Önceki hedef fiyat (TL) 38.95
Beklentilerin üzerinde
İş Bankası 4Ç23 solo finansal sonuçlarında beklentilerin oldukça üzerinde 20,219 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel %2 düşüş). Açıklanan net kar rakamı bizim 16,103 milyon TL beklentimizin ve 17,526 milyon TL olan piyasa beklentisinin %26 ve %15 üzerinde gerçekleşmiş oldu.
Bankanın 12 aylık karı 72,265 milyon TL olup geçen yıla göre %17 oranında artmıştır. Ortalama özkaynak karlılığı 2022’deki %58,2’den %33,3 seviyesine gerilemiştir. (Bütçe: ~%30).
Çekirdek bankacılık gelirleri beklentimizin altında, diğer karşılıklar ve faaliyet giderleri negatif sürpriz yaparak beklentimizin üzerinde gerçekleşmiştir. Kredi karşılıkları ise beklentimizin altında gerçekleşmiştir. 3 milyar TL vergi geliri karlılığı olumlu etkilemiştir. Diğer özel bankalarda görülen trendin aksine banka 1,1 milyar TL ticari zarar açıklamıştır. Ek olarak olası riskler için 3,5 milyar TL serbest karşılık ayrılmıştır. (Toplam: 10 milyar TL).
Banka yönetimi 2024 yılı için operasyonel bütçesini açıklamıştır ve >%35 seviyesinde özkaynak karlılığı öngörmektedir (Şeker: %30,2).
1) TL kredilerde ~%50, YP kredilerde %5 büyüme (Şeker: %40 ve %3),
2) Swap maliyetlerine göre düzeltilmiş marj: ~%4.0 (Şeker: 60 baz puan iyileşme),
3) Komisyon gelirlerinde >%100 büyüme, (Şeker: %65),
4) Faaliyet giderlerinde ortalama Tüfe seviyesinde artış (Şeker: %48 artış),
5) Aktif kalitesi tarafında net kredi riski maliyetinin 96 baz puandan 150 baz puan seviyesine yükselmesi, TGA rasyosunun ~2% olması modelleniyor. (Şeker: 190 baz puan ve %3,2).
Bankanın 2024 yılı için TL kredilerde ~50% ve ücret ve komisyon gelirlerinde >100% büyüme beklentisi diğer bankalara göre iyimser, >35% özkaynak karlılığı ise bütçesi bizim beklentilerimizin hafif üzerindedir. Banka için 2024 yılında %25 kar artışı modelliyoruz.
Hisse için pozitif bir etki bekliyoruz. 38,95 TL olan hedef fiyatımızın %43 artış potansiyeli bulunmaktadır. “AL” tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2024T 3,0x F/K (Benzerlerine göre %1 iskontolu) ve 0,82x F/DD çarpanlarıyla ve %30,2 maddi özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Net faiz marjı rakiplerinin gerisinde. Kümülatif bazda swap maliyetlerine göre düzeltilmiş marjlar yılık bazda 330 baz puan zayıflayarak %3,5 seviyesine gerilemiştir ve bütçe beklentisi >5% seviyesinin ve rakiplerinin gerisindedir. 2024 yılında marjların ~%4,0 seviyesinde gerçekleşmesi beklenmektedir.
Kaynak: Şeker Yatırım
