Endeks Üzerinde Getiri
Mevcut Fiyat (Kapanış) 9,39 TL
Hedef Fiyat 14,63 TL
Getiri Potansiyeli 55,8%
Kur Farkı Geliri Etkisiyle Güçlü Kâr Artışı…
INDES, 2022 yılının ikinci çeyreğinde önceki yılın aynı çeyreğine göre %319 artışla 136,3 milyon TL bizim beklentimiz olan 139 milyon TL’ye paralel net kar açıkladı. Böylelikle 6 aylık net kar 239,5 milyon TL olurken önceki yıla göre artış %175 oldu. Net kardaki güçlü artıştaki en büyük etken diğer faaliyetlerden gelirlerde sınıflanan kur farkı gelirindeki yıllık bazdaki güçlü artış oldu. Kurdaki artışla birlikte alacakların döviz bazlı takip edilmesiyle yüksek kur farkı geliri elde etmiştir. Net kâr marjı 2Ç21’de %1,12 seviyesinde gerçekleşirken, 2Ç22’ de %2,75 seviyesine yükseldi. FAVÖK ise çeyreklik bazda bizim beklentimize paralel 163 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı yıllık bazda 26 baz puan artış kaydederek %3,3 seviyesinde gerçekleşti.
Şirket, güçlü perakende ürün satışlarının etkisiyle 2022 yılının ikinci çeyreğinde geçen yılın aynı dönemine göre %71,3 artışla 4,96 milyar TL satış geliri kaydetti. Böylelikle 2022’nin ilk 6 ayındaki gelirler yıllık %75,6 artışla 10,1 milyar TL seviyesine yükseldi.
Pandemi kaynaklı uzaktan çalışma ve dijitalleşen sektörel büyümeyle beraber TL’de yaşanan değer kaybının TL bazlı satış gelirlerinde önemli bir artış sağladığını düşünmekteyiz. Net nakit pozisyonu, geçen yılın aynı dönemindeki 315 milyon TL seviyesinden 455 milyon TL seviyesine yükselmiştir. Şirket güçlü nakit pozisyonunu sürdürmektedir.
Şirket, mal alımı yaptığı döviz cinsleri bazında mal satışlarını gerçekleştirmektedir. Operasyonlarında önemli bir kur riski taşımamaktadır. 2022 yılının ikinci çeyreğinde uzun döviz pozisyonunu sürdürmesiyle birlikte hedge yaparak 1.188 milyon TL’lik döviz fazlasının etkisiyle 2Ç22’de kur farkı geliri kaydetmiştir.
Türkiye’nin pandemi süreci ile hızlanan dijital dönüşümünün bilgisayar teknoloji sektörüne önemli bir katkısı oldu. Bu noktada İndeks Bilgisayar’ın önümüzdeki süreçte sektördeki büyüme potansiyelinden faydalanacağını düşünmekteyiz. Teknolojik ürünler üzerine pazarda büyümeyi hedeflemesinin şirket için olumlu olacağı kanaatindeyiz.
Şirket ürünlerinin tamamına yakınının döviz cinsinden tedarik edilmesi ve satılması nedeniyle TL’de yaşanabilecek değer kaybı reel anlamda bir miktar küçülse dahi gelir ve kar rakamlarının TL bazında büyümesini beraberinde getirmektedir. Aynı zaman uzun döviz pozisyonu ve yüksek net nakit pozisyonu şirket bilançosunu güçlü kılmaktadır.
Şirketin çarpan değerleri düşük kaldığı için benzer şirketlerin FD/FAVÖK ve F/K çarpanları bazında karşılaştırdığımızda iskontolu fiyatlandığını düşünmekteyiz.
Mevcut finansal koşullar ve 2Ç22 mali gerçekleşmelerini baz alarak INDES’in 2022 yılında 22,8 milyar TL satış geliri ve %3,3 marjla 758 milyon TL FAVÖK elde etmesini bekliyoruz. Yaptığımız İNA ve Çarpan değerlemesi sonucunda INDES için 14,63 TL olan hedef fiyatımızı şimdilik değiştirmiyor; %55,8 getiri potansiyeli ve endeks üzerinde getiri tavsiyemizi koruyoruz. Temel riskler dövizde yaşanabilecek geri çekilmeler, artan enflasyonist baskıların faizlerde artışa neden olması, parasal sıkılaşma, küresel tedarik zinciri sorunu ve tüketici güveninde gerilemeyle beraber tüketimin düşmesi hisse fiyatını baskılayabilir.
Kaynak: Bizim Menkul
