Tavsiye: AL
Hedef fiyat (TL) 54.25
Artış potansiyeli (%) 36%
Önceki Tavsiye AL
Önceki hedef fiyat (TL) 40.53
Beklentilerin hafif üzerinde kar. 40,53 TL olan hedef fiyatımızı 54,25 TL olarak revize ediyoruz
Garanti BBVA 2Ç23 solo finansal sonuçlarında beklentilerin hafif üzerinde 18,470 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %17 artış). Açıklanan net kar rakamı bizim 16,289 milyon TL olan tahminimizin ve 16,096 milyon TL olan piyasa beklentisinin %13 ve %15 üzerinde gerçekleşmiş oldu. Bankanın 6 aylık karı 34,205 milyon TL olup yıllık bazda kuvvetli %62 artmıştır. Bu şu ana kadar finansallarını açıklayan bankalar arasındaki en yüksek yıllık artış oranıdır ve %38,6 oranında kuvvetli bir ortalama özkaynak karlılığına (Bütçe: >%28) işaret etmektedir.
Net faiz gelirleri ve ticari kar beklentimizden kuvvetli, kredi karşılıkları beklentimizden yüksek gelmiştir. Rekor yüksek 13,2 milyar TL ticari kar ve 2,9 milyar TL tutarında iştirak gelirleri karlılığı desteklemektedir. Banka 2 milyar TL serbest karşılığı serbest bırakmıştır. (Toplam: 6 milyar TL). Efektif vergi oranı %16,7 seviyesindedir.
Marjlarda görece sınırlı zayıflama, ücret ve komisyon gelirleri artış hızında toparlanma, TL kredilerde kısa vadeli KOBİ kredileri desteği ile rakiplerinin üzerinde büyüme, kredi kartlarında pazar payı kayıpları, vadesiz mevduatlarda kuvvetli pazar payı kazanımları, likiditede devam eden iyileşme, kredi karşılık oranlarında hafif gerileme, TGA (net) oluşum hızında yavaşlama, kredi riski maliyetinde hafif iyileşme, faaliyet giderlerinde normalleşme ve sermaye yeterlilik rasyolarında toparlanma çeyreğin ana unsurlarıdır.
Banka yönetimi 2023 yılı için operasyonel bütçesinde değişikliğe gitmemiştir. >%28 özkaynak karlılığı beklentisinde yukarı yönlü risk bulunmaktadır.
Hisse için pozitif bir etki bekliyoruz. Makro tahminlerimizi revize etmemiz nedeniyle 40,53 TL olan hedef fiyatımızı 54,25 TL olarak güncelliyoruz. Yeni hedef fiyatımızın %36 artış potansiyeli bulunmaktadır. “AL” tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2023T 2,6x F/K (Benzerlerine göre %12 iskontolu) ve 0,9x F/DD çarpanlarıyla ve %36,9 ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Net faiz marjında görece sınırlı zayıflama. Kredi mevduat makası, fonlama maliyetlerindeki artışa ve kredi getirilerindeki belirgin zayıflamaya paralel olarak çeyreksel bazda görece sınırlı 83 baz puan zayıflamıştır. (AKBNK: 254bp, YKBNK: 107 baz puan). Swap maliyetlerine göre düzeltilmiş net faiz marjı çeyreksel bazda 112 baz puan zayıflayarak %5,8 seviyesine gerilemiştir ve rakip performasının üzerindedir. (AKBNK: %3,8) Tüfe endeksli tahvil gelirleri ve swap maliyetleri hariç çekirdek net faiz marjı ise çeyreksel bazda 85 baz puan zayıflamış ve %3,6 seviyesinde gerçekleşmiştir.
Kaynak: Şeker Yatırım
