Öneri AL
Hisse Fiyatı, TL 63.40
Hedef Hisse Fiyatı, TL 93.50
Yükselme Potansiyeli 47%
4Ç23 Finansal Sonuçları Değerlendirmesi / Değerlendirme: Olumlu
Garanti BBVA 4Ç23 konsolide olmayan finansallarında 29.75 milyar TL net kar açıkladı. Piyasa beklentisi 23.4 milyar TL bizim beklentimiz ise 23.0 milyar TL idi. Bankanın net kar rakamı önceki döneme göre %27.3 artarken, geçen yılın aynı dönemine göre ise %49.5 artış kaydetmiş ve bu dönemde özsermaye karlılığı %51.9 olarak gerçekleşmiştir. Banka bu dönemde 3 milyar TL tutarında serbest karşılığı geri çevirmiş ve serbest karşılığı kalmamıştır. Serbest karşılık çözülmesinin kısmen beklentilerde yer aldığı dikkate alınırsa beklenti üstü açıklanan net kar rakamının ve 2024 yönlendirmesinin hisse fiyatı üzerinde olumlu etkisi olmasını bekliyoruz.
■ Garanti BBVA için AL önerimizi koruyoruz, hedef fiyatımız ise 93.50 TL’dir. Bu dönemin öne çıkan hususları: i) %9.9 ç/ç TL kredi büyümesi (konut: -%0.9, taşıt: %32.9, genel amaçlı tüketici kredisi: %13.1 ve kredi kartı: %14.2 ile büyüme bireysel segment ağırlıklı olarak gerçekleşirken, TL ticari kredilerdeki büyüme ise %6.9 olarak gerçekleşmiştir), ii) YP krediler USD bazında %4.5 ç/ç artmış, iii) net faiz marjı 20 baz puan artarken, TÜFE’ye endeksli bonolar ~120 bps pozitif katkı sağlarken, TL kredi/mevduat faiz makasının marj gelişimine negatif katkısı ise 102 bps olmuştur, iv) vadesiz mevduatın toplam içerisindeki payı 1.9 puan gerilyerek %42.4 olarak gerçekleşmiştir, v) net takibe intikal bireysel segment ağırlıklı olarak 3,971 milyon TL olarak gerçekleşmiş, bankanın takipteki kredileri için ayırdığı toplam karşılık oranı 30 puan ç/ç gerileme ile %218 olurken, net kredi riski ise kur etkisi dahil %1.4 olarak gerçekleşmiştir, vi) faaliyet giderleri ve bankacılık hizmet gelirleri 2023’te sırası ile yıllık %108 ve %145 artmıştır. Garanti Bankası 1 yıl ileriye dönük tahminlerimize göre 0.80x F/DD ve 2.77x F/K çarpanları ile işlem görmektedir. Bankanın 2024’te %8.3 kar artışı ile %34.4 özsermaye karlılığı yakalamasını bekliyoruz. Yüksek karşılık oranları (Grup 2 ve 3 krediler için %21.9 ve %67.6) ve %20.6 SYR (Çekirdek SYR: %18.4) ile olası risklere karşı oldukça korunaklı olduğunu düşünüyoruz.
■ Bankanın 2024 yılı beklentileri. %3.5 reel ekonomik büyüme, %40-45 aralığında bir enflasyon ve buna paralel politika faizi beklentileri çerçevesinde Garanti BBVA; i) TL kredi büyümesini enflasyona paralel, ii) YP kredi büyümesini düşük tek hanede, iii) net kredi risk maliyeti oranını kur etkisi hariç ~125 baz puan seviyesinde, iv) net faiz marjını yatay, v) net ücret ve komisyon ve operasyonel giderlerdeki artışı ortalama TÜFE’nin üzerinde, beklemektedir. Bu beklentilerin ardından banka 2024 yılı özsermaye karlılığını ise %34-36 seviyesinde öngörmektedir. Bizim 2024 yılı için beklentimiz ise %44 civarında TL kredi büyümesi, 35 baz puan yıllık net faiz marjı artışı (TL kredi/mevduat faiz makasındaki toparlanma etkisi ile), kredi karşılık giderlerinin 2023’e göre daha belirgin artması (karşılık oranlarının önemli ölçüde korunacağı varsayımı altında) ve komisyon gelirlerindeki büyümenin faaliyet giderlerindeki artışı kompanse etmesi ve sermaye piyasası işlem gelirlerinde belirgin daralma sonrasında 2024 yılında 94.55 milyar TL net kar ve %34.4 özsermaye karlılığı bekliyoruz.
Kaynak: Deniz Yatırım
