AL – Hedef Fiyat: 23,90 TL (12-ay)
Mevcut Fiyat (TL) 17.85
Hedef Fiyat (TL) 23.90
Getiri Potansiyeli (%) 34%
Kapasite artışı sürdürülebilir büyümeyi destekleyecek
TEZOL hedef fiyatımızı 23,90 TL (12-ay) olarak belirlerken tavsiyemizi AL olarak paylaşıyoruz ve Araştırma kapsamımıza dahil ediyoruz. Hedef fiyatımız %34 getiri potansiyeline işaret ediyor. Europap Tezol Kâğıt’ı (i) artan yurt içi ve yurt dışı talebi yeni yatırım hattı ile desteklemesi (ii) yurt dışında yeni üretim tesisi planları (iii) sürdürülebilir temettü ödeme potansiyeli (iv) güçlü nakit yapısı dolayısıyla beğeniyoruz. Yıl başından bu yana endeksin %8 gerisinde performans gösteren hisse, 2022 tahminlerimize göre 4,6x F/K ve 6,3x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görüyor.
■ Mersin’de devreye girmesi planlanan 4. fabrika ile kapasite 130.000 tona ulaşacak. 2016 yılında Mersin Tarsus OSB’de devreye alınan fabrikanın yanı sıra 2020 yılında başlanan 2. Mersin fabrikası (4. Kâğıt Bobin Üretim Tesisi) ile üretim ve dağıtım ağının genişletilmesi hedeflenmektedir. İzmir – Mersin fabrikalarında üretilen geri dönüşümlü temizlik kağıtları büyük oranda yurt dışına ihraç edilmektedir. Şirket’in satış gelirleri %40-45 yurt dışı ve %55-60 yurt içi dağılıma sahiptir. Faaliyete girecek yeni Mersin fabrikasının yurt dışından gelen talebin karşılanması açısından büyük öneme sahip olduğunu düşünüyoruz.
■ Yurt içi yatırımların yanı sıra yurt dışında yeni seçenekler değerlendiriliyor. Türkiye dışında yurt dışı operasyonlarını da sürdüren Şirket ağırlıklı olarak Avrupa, Güney Amerika, Kuzey Amerika ve Orta Doğu bölgelerine satışlarını gerçekleştirmektedir. Faaliyet gösterilen ülkelerin dışında yeni ve güçlü talep demografisine sahip bölgelerde yatırımları değerlendiren Şirketin, satış ve dağıtım kanalları dışında üretim kanallarını da dış pazara yönlendirme potansiyelini oldukça olumlu okuyoruz.
■ Koşullar el verdiği müddetçe kâr payı dağıtımı. Şirket, halka arz edildiği yıl olan 2021’de kâr payı dağıtımından yeni yatırımcıların faydalanabilmesi amacıyla 2020 kâr payı dağıtımını gerçekleştirememiştir, halka arz sonrasına ertelemiştir. 2022 yılında 2020 ve 2021 yılı dağıtılabilir karlarını yatırımcılara dağıtacağı duyurulmuştur. İlk taksit (2021 kâr payı) 29.04.2022 tarihinde hisse başına net 0,4050 TL olarak dağıtılmıştır. İkinci taksit (2020 kâr payı) ise 30.09.2022 tarihinde hisse başına net 0,0900 TL olarak dağıtılacaktır. Bunlara ek olarak Şirket, 2021 yılı karından 120 milyon TL düzeyinde bedelsiz kar dağıtımı yapma kararı almış ve gerekli işlemler için Sermaye Piyasası Kurulu’na (SPK) başvuruda bulunmuştur. Böylelikle 2021 yılı dağıtılabilir karından dağıtılacak toplam kar 165 milyon TL olarak belirlenmiş, 2020 karından dağıtılacak kısım da eklendiğinde toplam kar dağıtımı 175 milyon TL’ye ulaşmıştır. Şirket’in karlılığı ve mevcut durumlar göz önünde bulundurarak her yıl dağıtılabilir karının bir kısmını kâr payı olarak dağıtmasını sürdürülebilirlik açısından önemli buluyoruz.
■ Yatırımlara rağmen güçlü nakit yapısı büyümeyi destekliyor. Şirketin orta vadeli ve büyük bir bölümü ödenmiş olan borçlarının Euro cinsinden olması ve ABD Doları bazlı olarak ihracat gerçekleştirmesi dolayısıyla Euro/Dolar paritesinin düşüşlerinden olumlu olarak etkileniyor. Ayrıca Şirket, Mart sonu itibariyle 75 milyon TL net nakit pozisyonuyla da ön plana çıkmaktadır.
Raporun tamamı için tıklayın.
Kaynak: Deniz Yatırım
