Öneri: Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 20,52
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 23,40
Potansiyel Getiri %14
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2021/06 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %37,0 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %93,6 artışla 14.3 milyar TL olmuştur. 2021 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %79,9 artışla 24.8 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %45,8 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 320,6 artışla 5.6 milyar TL olmuştur. 2021 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %304,4 artışla 9.5 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 237 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 2.115 baz puan artışla %39,2 olmuştur. 2021 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 2.120 baz puan artışla %38,2 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net karı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %21,61 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %460,9 artışla 3.2 milyar TL olmuştur. 2021 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net karı %568,3 artışla 5.8 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net nakdi 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %366,0 artışla 948 milyon TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 2Ç21’de 14.333 mn TL satış geliri (kons: 14.007 mn TL-Gedik: 14.098 mn TL), 5.617 mn TL FAVÖK (kons: 5.517 mn TL-Gedik: 5.850 mn TL) ve 3.183 mn TL net kar (kons: 3.313 mn TL-Gedik: 3.543 mn TL) açıklamıştır. Şirketin operasyonel performansı beklentilerin üzerinde açıklanırken, artan vergi giderleri bunun net kara yansımasını hafifletmiştir. Yükselen fiyatlar sonrası şirketin satış gelirleri yıllık %60, çeyreklik %20 büyümeyle 1,73 milyar dolar olmuştur. Çelik fiyatları, mayıs-haziran aylarındaki zirve seviyeleri ile 4Ç20’den beri yükseliş eğilimindeydi. Üretim miktarındaki (2,1 milyon ton) hafif artışa rağmen, satış miktarı yatay kalarak 2,0 milyar ton olarak gerçekleşmiştir. 2Ç20’de 205 milyon dolar, 1Ç21’de 526 milyon dolar olan FAVÖK, 2Ç21’de 681 milyon dolar olmuştur. Böylelikle 2Ç20’de ton başına 103 dolar, 1Ç21’de ton başına 250 dolar olan FAVÖK 2Ç21’de ton başına 336 dolara çıkmıştır. Ton başına FAVÖK’teki güçlü artış, ağırlıklı olarak ürün fiyatlarındaki yükselişten kaynaklanmıştır. Ürün fiyatları mayıs-haziran döneminde ulaşılan zirvelerden biraz gerilese de, bu seviyeler hala 3Ç21 performansının çelik üreticileri için destekleyici olabileceğini göstermektedir. Önceki çeyrekte %32,9 olan efektif vergi oranı 2Ç21’de kur kazançlarının yasal raporlardaki etkisi nedeniyle %37’ye yükselerek, güçlü operasyonel performansın net kar üzerindeki pozitif etkisini azaltmıştır. Böylelikle 2Ç20’de 85 milyon dolar, 1Ç21’de 355 milyon dolar olan net kar 2Ç21’de 382 milyon dolar olarak gerçekleşmiştir. Daha yüksek üretim ve daha yüksek fiyatlar nedeniyle artan işletme sermayesi sonucunda, şirketin net nakdi sadece 88 milyon dolar artarak 146 milyon dolara yükselmiştir. Hisse 2021 yılı beklentilerine göre 3,7x FD/FAVÖK ve 6,6x F/K ile işlem görmektedir. Güçlü finansal sonuçların genel olarak beklentiler paralelinde olması nedeniyle hisse üzerindeki etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
