Endekse Paralel Getiri
Fiyat (TL/hisse) 32,62
Hedef Fiyat(TL/hisse) 31,70
Potansiyel Getiri %-3
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2022/12 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %1,3 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %90,0 artışla 24 milyar TL olmuştur. 2022 yılında bir önceki yıla göre net satışları %156,0 artışla 84.4 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %3,7 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 43,9 artışla 2.5 milyar TL olmuştur. 2022 yılında bir önceki yıla göre %61,3 artışla 8.7 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 51 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 332 baz puan düşüşle %10,4 olmuştur. 2022 yılında bir önceki yıla göre 602 baz puan düşüşle %10,3 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net karı 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %909,56 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %1.457,5 artışla 12.1 milyar TL olmuştur. 2022 yılında bir önceki yıla göre net karı %535,2 artışla 14.5 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net borcu 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %25,9 düşüşle 11.3 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 4Ç22’de 4.640 mn TL yatırım harcamaları geri ödemeleri dahil FAVÖK (kons: 3.750 mn TL / Gedik: 4.019 mn TL) ve 12.122 mn TL net kar (kons: 8.712 mn TL / Gedik: 10.728 mn TL) açıklamıştır. 4Ç22’de dağıtım segmenti operasyonel performansı makul olurken, önceki çeyrekte %13 olan perakende segmenti operasyonel kar katkısı regüle pazarlardaki olumlu performans sonrası % 17’ye çıkmıştır. 4Ç21’de 2,14 milyar TL olan dağıtım segmenti operasyonel karı bu çeyrekte 4,47 milyar TL’ye yükselmiştir. Artan finansal gelirler (yıllık: +%99) büyümede ana etmen olmuştur. Düzenlenmiş Varlık Tabanı önceki çeyrekte 18,9 milyar TL’ye kıyasla bu çeyrekte 19,9 milyar TL olurken, şirket bu çeyrekte 2.146 milyon TL yatırım harcaması yapmıştır (2022: yıllık %59 artışla 4.452 mn TL). 4Ç22’de faiz ve vergi öncesi serbest nakit akışı 3,800 milyon TL ile negatif olarak gerçekleşmiştir (2022: +18 mn TL). Perakende segmenti operasyonel karı, yükselen serbest segment katkısı nedeniyle, 4Ç21’deki 211 milyon TL’den bu çeyrekte 666 milyon TL’ye yükselmiştir. Perakende segmentinde faiz ve vergi öncesi serbest nakit akışı 4Ç22’de 8,7 milyar TL ile pozitiftir (2022: 5,19 mlr TL; 2021: -230 mn TL). Şirketin net karı 12.122 milyon TL (4Ç21: 778 mn TL) olmuştur. Aynı zamanda baz alınan net kar ise 1.925 milyon TL (4Ç21: 818 milyon TL) olarak açıklanmıştır. Önceki çeyrekte 18,1 milyar TL olan ekonomik net borcu 4Ç22’de 15,2 milyar TL’ye gerilemiştir. 2022 yılında hem ağırlıklı ortalama kredi hem de tahvil finansman maliyetleri sırasıyla 13,6 puan ve 14,6 puan artmıştır. Yatırım geri ödemeleri dahil operasyonel kazançlar 2022’de 10,8 milyar TL’lik yeniden değerleme etkisi sonrası, beklentimizin üzerinde açıklanmıştır. Şirket 2022-2025 yılları arasında faaliyet gelirlerinde %30-40 bileşik yıllık büyüme ve net karında %25-35 bileşik yıllık büyüme öngörmektedir. Şirket Yönetim Kurulu 1 TL nominal değerli pay için 30.04.2023’te ödenmek üzere nakit brüt 2,30 TL (temettü verimi: %7,05) pay başına kar payı ödenmesine karar vermiştir. 2023 yılı beklentilerimize göre 5,5x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini sınırlı pozitif olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
