Kısa Vadeli Öneri: Endeksin Üzerinde Getiri
Uzun vadeli Öneri: TUT
Kapanış Fiyatı: 94,55 TL
Hedef Fiyat: 115,75 TL
Beklentilerin hafif üzerinde güçlü sonuçlar (+)
Doğuş Otomotiv, yılın ikinci çeyreğinde, beklentilerin hafif üzerinde, yıllık 2,7 kat artışla 1,8 mlr TL net kar açıkladı. Şirket yurtiçi pazar tahminlerini korurken, satış adedi beklentisini aşağı, yatırım harcaması beklentilerini ise yukarı revize etti. Finansallar öncesinde şirket hisseleri son bir ayda endeksten %13,5 negatif ayrışırken, yılbaşından bugüne %44 pozitif ayrıştı. Finansallara piyasa tepkisinin pozitif olmasını bekliyoruz. Beklentimizin üzerindeki operasyonel performans ardından Doğuş Otomotiv için hisse başı fiyat hedefimizi 115,75 TL (önceki: 89,75 TL) seviyesine güncelliyoruz. Kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri” önerimizi korurken, uzun vadeli AL önerimizi “TUT” olarak değiştiriyoruz.
• Beklentileri aşan güçlü operasyonel performans, net karı da beklentilerin üzerine taşıdı – Şirketin, 2Ç22 döneminde toptan satış hacmi yıllık %24 daralarak 23.960 adet seviyesinde gerçekleşti. Bu dönemde satış gelirleri, kurdaki yükseliş ve fiyat artışlarının desteğinde, yıllık %57 artarak 11,6 mlr TL’ye ulaşırken, 2022’nin ilk yarısında ise %39 büyüyerek 18,9 mlr TL oldu. FAVÖK beklentilerin üzerinde, yıllık %189 artışla 2,16 mlr TL’ye yükselirken, FAVÖK marjı yıllık 8,5 puan artarak %18,6 seviyesinde gerçekleşti. Bir önceki çeyrekte %16,6 FAVÖK marjı elde edilmişti. Operasyonel tarafta beklentilerin hafif üzerindeki gerçekleşmeler ve özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımların desteği ile birlikte Doğuş Otomotiv, bu dönemde beklentilerin hafif üzerinde, yıllık 2,7 kat artışla 1,8 mlr TL net kar elde etti. Net kar marjı geçtiğimiz sene aynı döneme göre 8,7 puan artışla %15,2 seviyesine çıktı. Şirket yılın ilk yarısında toplam 241 mn TL yatırım harcaması gerçekleştirdi.
• Pazar öngörüsü korunurken, satış adeti beklentisi aşağı, yatırım harcaması beklentisi ise yukarı revize edildi – Doğuş Otomotiv, 2022 yılında yurt içi toplam otomotiv pazarı satışları öngörüsünü 790 bin adet olarak korudu. 2022 sonuna ilişkin Skoda hariç satış adedi tahminini ise “90 bin üzeri” seviyesinden 85 bin adet olarak aşağı güncelledi. Yatırım harcamaları tutarını ise 399 mn TL seviyesinden 430 mn TL seviyesine yükseltti.
• Değerleme ve öneri – Şirketin 2Ç22 finansalları, operasyonel ve net karlılık tarafında, güçlü beklentilerin de üzerinde gerçekleşti. Şirket hisseleri son bir ayda endeksten %13,5 negatif ayrışırken, yılbaşından bugüne endeksi %44 yenmeyi başardı. Finansallara piyasa tepkisinin pozitif olmasını bekliyoruz. Beklentimizin üzerindeki operasyonel gerçekleşmelerin ardından Doğuş Otomotiv için hisse başı fiyat hedefimizi 89,75 TL’den 115,75 TL seviyesine güncelliyoruz. Kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri” önerimizi sürdürmekle birlikte, uzun vadeli AL önerimizi “TUT” olarak revize ediyoruz.
Kaynak: Vakıf Yatırım
