Öneri: “Endeksin Üzerinde Getiri”
Mevcut Fiyat (Kapanış) 60,60
Hedef Fiyat 102,27
Getiri Potansiyeli 68,8%
Beklentilerin üzerinde bilanço…
DOAS, 4Ç21’de çip krizi kaynaklı tedarik sorunları nedeniyle toplam satış adetlerinde yaşanan %47’lik düşüşe rağmen, ortalama Euro/TL paritesindeki yıllık %37 yükselişle beraber rekor seviyeye yükselen brüt kar marjları ve pozitif fiyatlama ile birlikte güçlü iç piyasa performansı sergileyerek piyasa beklentilerinin üzerinde bir bilanço açıkladı.
4Ç21’de Şirket, 4Ç20’ye kıyasla %263,2 artışla 1.075,7 mn TL net kar elde ederken FAVÖK yıllık %5 azalarak 494 mn TL oldu. FAVÖK marjı 0,8 puan artışla %10,1 olarak gerçekleşti. Şirketin FAVÖK’ten net kara giderken yaşanan kar artışında bilançodaki döviz fazlası nedeniyle kaydedilen 874,3 milyon TL kambiyo karı, özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan elde edilen 184,5 milyon TL kar etkili oldu. Uzun vadeli finansal yatırımlar hesabında takip edilen %3,69 oranındaki Doğuş Holding paylarındaki 2021 yılında yaşanan 270,2 milyon TL’lik değer artışı diğer kapsamlı gelir olarak takip edilmekte olup dönem karına yansımamaktadır. Doğuş Holding hisselerinin likidite edilmesi halinde DOAS için pozitif bir etkide bulunabilir. Ayrıca DOAS %10 oranında kendi paylarını geri almıştır.
DOAS, 4Ç21’de önceki yılın aynı dönemine göre yıllık %14,2 azalarak 5.860 mn TL satış geliri elde etmiştir.
Şirketin brüt karı 4Ç20’ye kıyasladığımızda %12,4 artış ile 1.038 mn TL gerçekleşirken Brüt kar marjı 4,2 puan artış göstererek %13,5’ten %17,7’ye yükselmiştir.
Faaliyet giderleri, şirketin maliyet kontrolünün etkisiyle yılın ilk 9 ayında faaliyet kar marjını desteklemesine rağmen 4Ç21’de 3Ç21’e göre yaklaşık 3,7 kat artan personel giderleri neticesinde FAVÖK Marjı 4Ç20’ye göre artmasına rağmen 3Ç21’e göre gerilemiştir.
DOAS, 2022 yılının ilk çeyreğinde 1Ç21’e göre %43 düşüşle 21.492 araç satışı gerçekleştirdi. Şirketin 2022 hedefi 97.053 adet Skoda hariç araç satışı olurken BMD olarak Skoda hariç araç satış adedinin 87 bin seviyesinde gerçekleşeceğini tahmin ediyoruz. 2022’de 399 mn TL’lik yatırım hedefi bulunan şirketin net satışlarının 36.220 milyon TL olması ve %10,4 marjla 3.762 milyon TL FAVÖK ve 2.875 milyon TL net kar elde etmesini bekliyoruz.
Mevcut finansal koşullar altında, 2021 mali verileri ve 2022 ilk çeyrek operasyonel sonuçlarını göz önünde bulundurarak yaptığımız İNA ve çarpan değerlemesi sonucunda DOAS için 12 aylık hedef fiyatımızı pay başına 41,75’ten 102,27 TL’ye yükseltiyoruz. 13 Nisan 2022 kapanış fiyatına göre %68,8 getiri potansiyeli neticesinde endekse paralel olan getiri tavsiyemizi endeksin üzerinde getiri olarak revize ediyoruz.
Temel riskler: salgın nedeniyle vaka sayısındaki oluşabilecek artışlar ve delta varyantına dair endişeler, çip sorunu, Rusya-Ukrayna arasındaki gerilim, binek segmentinin kırılgan yapısı ve ÖTV oranlarında yaşanabilecek artışlar, artan kurun yurtiçi pazarı olumsuz etkilemesi hisse fiyatını baskılayabilir.
Kaynak: Bizim Menkul
