Tavsiye: AL
Önceki Hedef Fiyat (TL/hisse) 772,00
Hedef Fiyat (TL/hisse) 772,00
Kapanış (TL/hisse) 486,75
Yükseliş Potansiyeli (%) 59%
Bim Birleşik Mağazalar Finansal Sonuç Değerlendirmesi
▪ Beklentilerin altında net kâr: Bim Birleşik Mağazalar <BIMAS TI> 1Ç25’te 3,29 milyar TL olan beklentimizin %18, piyasa tahmini olan 3,68 milyar TL’nin ise %26 altında 2,71 milyar TL’lik net kâr açıkladı. Net kâr bir önceki çeyreğe göre %30 ve yıllık bazda %49 düştü. Net kârın beklentilerin altında kalmasında; personel, amortisman ve itfa giderlerindeki artışın etkili olduğunu görmekteyiz.
▪ Net satışlar beklentileri karşıladı: Şirket, 1Ç25 döneminde yaklaşık 148,00 milyar TL olan konsensüs ve beklentimize paralel olarak 147,72 milyar TL’lik net satış geliri açıkladı. Net satış gelirleri çeyreklik ve yıllık bazda sırasıyla %14 – %3’lük yükseliş kaydetti.
▪ Mağaza sayısındaki büyüme devam ediyor. Şirketin 1Ç24’te yurt içi ve yurt dışı BİM ile FİLE toplam mağaza sayısı 12.791 iken, 1Ç25’te yaklaşık %8 artışla 13.809’a yükseldi. Diğer taraftan FİLE’nin mağaza sayısı yıllık %21 artışla 295 adede ulaşmıştır. Şirket’in tüm operasyon kollarını dikkate aldığımızda mağaza sayısındaki istikrarlı artışın devam ettiği görülmektedir. Aynı mağaza müşteri trafiği (Like for Like) yıllık %5’ten -%3,7’ye gerilerken, çeyreklik ise 11bps iyileşme kaydetti. Like for Like sepet hacmi hem yıllık hem de çeyreklik daralarak %40,3’e geriledi. BİM’in yurt içi mağazalarında satılan kendi markalarına ait ürünlerin net satışlara oranı 2025 yılının ilk çeyreğinde %57 olarak gerçekleşti. FİLE’nin kendi markalarına ait ürünlerin satışlarına oranı aynı dönemde %32 oldu.
▪ Marjlarda sınırlı gerileme: Şirket, 1Ç25’te 6,77 milyar TL olan beklentimizin %22, piyasa medyan beklentisi olan 6,47 milyar TL’nin %18 altında 5,28 milyar TL’lik FAVÖK açıkladı. Bu gelişmenin etkisiyle FAVÖK marjı yıllık ve çeyreklik bazda sınırlı gerileyerek %3,6 seviyesinde gerçekleşti. Yukarıda belirttiğimiz nedenlerden dolayı diğer marjlarda sınırlı gerilemeler görülmüştür. Brüt kâr marjı %17,5 ve net kâr marjı %1,8 seviyelerinde gerçekleşmiştir.
▪ Net borç çeyreklik %41 düştü: Şirket’in net borcu yıllık %6 artarken çeyreklik %41 düşerek 18,60 milyar TL oldu. Ayrıca, Şirket’in serbest nakit akımı işletme faaliyetlerinden yaratılan nakit akışındaki %142’lik artışla birlikte 9,08 milyar TL olarak gerçekleşti. Net Borç / FAVÖK oranı ise bir önceki yıla göre 0,40 seviyesinden 1.40’a yükseldi. Tahminlerimizden daha iyi Net Borç/FAVÖK oranı gerçekleştiğini görüyoruz.
▪ BIMAS için 12 aylık hedef fiyatımızı 772,00 TL olarak koruyor ve model portföyümüzde tutmaya devam ediyoruz. 1Ç25’te beklentilere paralel gerçekleşen hâsılata karşın, net kâr ve FAVÖK rakamlarının beklentilerin altında gerçekleştiğini görmekteyiz. Şirket’in mağaza sayısındaki istikrarlı büyümeye dikkat çekiyoruz. 1Ç25 finansal sonuçlarına ilişkin piyasa tepkisini yakından takip ediyor olacağız. BIMAS için 12 aylık hedef fiyatımızı 772,00 TL olarak koruyor ve model portföyümüzde tutmayı sürdürüyoruz.
Kaynak: Kuveyt Türk Yatırım