Endekse Paralel Getiri
Fiyat (TL/hisse) 37,70
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 34,11
Potansiyel Getiri %-10
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2022/06 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %49,0 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %279,1 artışla 9.6 milyar TL olmuştur. 2022 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %195,6 artışla 16 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %66,9 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %17,9 düşüşle 60.4 milyon TL olmuştur. 2022 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %16,9 artışla 243.2 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 222 baz puan düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 229 baz puan düşüşle %0,6 olmuştur. 2022 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 233 baz puan düşüşle %1,5 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net karı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %444,40 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %458,8 artışla 1.1 milyar TL olmuştur. 2022 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net karı %602,2 artışla 1.3 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net borcu 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %81,7 artışla 2.2 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 2Ç22’de 9.557 mn TL satış geliri (kons: 8.149 mn TL-Gedik: 8.047 mn TL), 60 mn TL FAVÖK (kons: 94 mn TL-Gedik: 94 mn TL) ve 1.094 mn TL net kar (kons: 604 mn TL-Gedik: 361 mn TL) açıklamıştır. Şirketin operasyonel performansı beklentilere paralel açıklanırken, Tüpraş’tan gelen yüksek net kar katkısı Aygaz’ın net karını desteklemiştir. Şirketin 2Ç22’de satış gelirleri yükselen döviz kurları ve artan LPG ticaret hacminin etkisiyle yıllık %279,1 artışla 9.557 milyon TL olmuştur. Tüpgaz satışları 58 bin ton ile geçen yılın %24 altında kalmış olup, yurtiçi satışları önceki yılın aynı dönemine göre yatay kalarak 236 bin ton olarak gerçekleşmiştir. Otogaz satışları ise önceki yılın aynı dönemine göre, otogazın benzine göre artan ekonomik avantajı ve geçen yıl haziran ayının sonuna kadar yürürlükte olan sokağa çıkma kısıtlamalarının neden olduğu düşük baz etkisiyle %12 yükselişle 168 bin ton olmuştur. Yurt içi satışlar sabit kalırken, uluslararası satışlardaki %60’lık artış, 2Ç22’de toplam satış hacminin %28 artarak 566 bin tona ulaşmasını sağlamıştır. Şirketin FAVÖK’ü beklentimizin altında 60 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. LPG fiyatlarındaki azalışın negatif etkisiyle net stok zararı 190 milyon TL olmuştur. Özkaynak yöntemiyle değerlenen iştiraklerden EYAŞ ve Entek’ten gelen katkı, 2. çeyrekte toplamda 1.175 milyon TL olmuştur (EYAŞ: 1.081 mn TL/Entek: 94 mn TL). Sonuç olarak, 2Ç22’de özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımların pozitif katkısı ile net kar 1.094 milyon TL’ye ulaşmıştır. Artan işletme sermayesi ihtiyacı ve yeni yatırımlara yapılan sermaye ödemeleri nedeniyle şirketin net borcu çeyreklik %81,7 artarak 2,2 milyar TL olmuştur. Şirket 2022 yılına ait bazı beklentilerini revize etmiştir. Tüpgaz satış hacminin 250-260 bin ton (önceki: 280-290 bin ton) (2021: 287 bin ton), otogaz satış hacminin 670-700 bin ton (önceki: 690-720 bin ton) (2021: 668 bin ton) olması beklenmektedir. Hisse 2022 yılı beklentilerine göre 8,5x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
