Öneri: AL
Kapanış Fiyatı: 16,97 TL
Hedef Fiyat: 19.80 TL
Aselsan’ın 3Ç21’de net kar rakamı yıllık bazda %47 düşüşle 602mn TL seviyesinde gerçekleşti. Şirketin açıklamış olduğu net kar rakamı piyasa medyan beklentisi ve beklentimiz olan 1.035mn TL net kar rakamının altında kaldı. Beklentimizin altında kalan net satış gelirleri ve FAVÖK yanı sıra kaydedilen 68mn TL tutarındaki net esas faaliyetlerden diğer giderler (özellikle operasyonlardan kaynaklanan kur farkı zararı) (3Ç20’de 1,138mn TL net diğer gelire kıyasla) net kar rakamının beklentilerimizin altında kalmasında ana neden oldu. Net satış gelirleri, TL bazlı teslim edilen projelerin daha yüksek olmasına bağlı olarak 3Ç21’de %4 gibi sınırlı bir yükselişle 3.318mn TL seviyesinde gerçekleşirken, piyasanın (3.440 TL) ve beklentimizin (3.575 TL) altında geldi. FAVÖK rakamı yıllık bazda %6 artışla 572mn TL seviyesinde gerçekleşti (Piyasa: 893mn TL, Şeker: 950mn TL). Şirket’in 3Ç20’de %21,5 ve %17,0 seviyesinde bulunan brüt ve FAVÖK marjı 3Ç21’de sırasıyla %24,9 ve %17,2 seviyesine yükseldi. Şirket 3Ç21’de 92mn TL net finansman geliri (3Ç20’de 331mn TL net finansman giderine karşılık) kaydederken Şirket’in 1Y21’de 1.978mn TL olan net borç pozisiyonu 9A21’de 2.678mn TL seviyesine yükseldi. Şirket’in operasyonel ve net kar rakamının piyasa beklentisi altında gelmesi nedeniyle piyasanın sonuçlara tepkisinin sınırlı negatif olmasını beklemekteyiz. Şirketin 3Ç21 sonuçları sonrası Aselsan için pay başına 19,80 TL pay başına hedef fiyatı ile AL tavsiyemizi sürdürüyoruz. Aselsan’ın hedef pay fiyatımız cari pay fiyatına göre %17 prim poatansiyeli taşımaktadır.
Toplam sipariş tutarı 9.3 milyar dolar seviyesinde gerçekleşti (1Y21: 9,2 milyar dolar)– Şirket, 3Ç21’de toplam 619mn dolar yeni sipariş alırken, 2021 yılı başından bu yana alınan sipariş büyüklüğü 1.330mn dolar seviyesinde gerçekleşti. 2021 beklentilerinde değişikliğe gitmedi–Şirket 2021 yılında net satış geliri büyümesinin TL bazında %40-50 artış (9A21:%22) ve FAVÖK marjının ise %20- 22 (9A21:%24) seviyesinde gerçekleşmesi hedefini korudu.
Kaynak: Şeker Yatırım
