Öneri: TUT
Hisse Fiyatı: 16,97 TL
Hedef Fiyat: 19,27 TL
Getiri Potansiyeli: %13
Beklentilerin altında net kar. Aselsan’ın net karı 3Ç21’de yıllık bazda %47 düşüşle 602,5 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Açıklanan net kar, piyasa beklentisinin %41 kurum beklentimizin ise %52 altında gerçekleşti (Kurum beklentimiz: 1,25 milyar TL, piyasa beklentisi: 1,01 milyar TL). Bu doğrultuda, net kar marjı bu çeyrekte, 3Ç20’de bulunduğu %35,93 seviyesinden %18,16 seviyesine geriledi. Beklentimizin altında gelen net karda, operasyonel performansın beklentimizin altında kalmasından kaynaklandı. Öte yandan, şirketin 2021 yılının üçüncü çeyreğinde hem faaliyetlerden hem de finansman kaynaklı 178,9 milyon TL tutarında net kur farkı gideri yazdığını görüyoruz. Geçen yılın aynı döneminde şirket 739,83 milyon TL net kur farkı geliri kaydetmişti. Faiz gelirleri cephesinde de, geçen yılın aynı döneminde net bazda 77,6 milyon TL olarak gerçekleşen rakam 3Ç21’de 57,5 milyon TL seviyesine ılımlı geriledi. Ayrıca, geçen yılın aynı döneminde 116,8 milyon TL ertelenmiş vergi gideri kaydeden şirket, 3Ç21’de 121,58 milyon TL ertelenmiş vergi geliri kaydetti. Aselsan’ın üçüncü çeyrek finansallarında beklentilerin altında kalan karlılık görünümünün hisse performansına etkisini ‘negatif’ olarak değerlendiriyoruz.
Kurum beklentimizle uyumlu satış gelirleri. 3Ç21’de Aselsan’ın konsolide satış gelirleri yıllık bazda %3,9 artışla 3,32 milyar TL seviyesinde, kurum beklentimiz ile uyumlu ve piyasa beklentisinin ise %10 altında gerçekleşti (Kurum beklentimiz: 3,39 milyar TL, piyasa beklentisi: 3,69 milyar TL). Satış gelirlerindeki baskılanma bu dönemde teslimatların daha çok IFRS 15 muhasebe standardı içerisinde yer alan TL bazlı projelerde yoğunlaşmasından kaynaklandı. Bu dönemde yurt içi satışlar yıllık bazda %5 düşüşle 2,74 milyar TL seviyesinde gerçekleşirken, yurt dışı satışlar önceki yılın aynı dönemine göre %98 artışla 576 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Bu çerçevede ihracat gelirlerinin toplam satış gelirleri içindeki oranı yıllık bazda 8,2 puan artışla %17,4 seviyesinde gerçekleşti. Diğer yandan, 2Ç21 özelinde 597 milyon dolar tutarında yeni sipariş alan şirket, 3Ç21’de 619 milyon dolar tutarında yeni sipariş aldı. Böylelikle şirketin bakiye siparişleri 2Ç21 sonundaki 9,2 milyar dolar seviyesinden 9,3 milyar dolar seviyesine yükseldi.
Beklentinin altında FAVÖK. Bu dönemde şirketin FAVÖK’ü, yıllık bazda %6 artışla 571,89 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Açıklanan rakam kurum beklentimizin %35, piyasa beklentisinin de %38 altında gerçekleşti (Kurum beklentimiz: 884,57 milyon TL, piyasa beklentisi: 917 milyon TL). FAVÖK marjı da, brüt kar marjının önceki yıla göre 3,40 puan artış kaydetmesi sonucunda yıllık bazda 0,26 puan ılımlı artış göstererek %17,24 seviyesinde gerçekleşti.
Kaynak: Halk Yatırım
