Anadolu Efes Hisse Önerisi – Oyak Yatırım
Anadolu Efes için bira segmenti performansındaki olumlu gelişmeler sebebiyle revize ettiğimiz modelimizden ulaştığımız 12 aylık hedef fiyatımız %18 yükselme potansiyeliyle TL32’dir. Tavsiyemizi Endeks üzerinde getiriye yükseltiyoruz.
Bira operasyonlarındaki gelişmeler: Eylül 2013’de efektif olan akşam ondan sonra perakende bira satışlarına ilişkin yasaklar, Türkiye’de hali hazırda zayıf seyreden bira talebi üzerinde ekstra baskı yaratmıştır. Son yıllarda Efes’in pazar payı, güçlenen rakip Türk Tuborg’un etkisiyle gerilese de ikinci çeyrekte pazar payının (%72) 1Ç seviyesinde korunmuş olması önemlidir. Yeni ürün lansmanlarının ve tüketicilerin tercihlerini daha yakından takibin bunda etkili olduğu görüşündeyiz. Mayıs’ta kapatılan Lüleburgaz fabrikasının marjlara pozitif katkısının artmasını öngörüyoruz.
Rusya bira pazarındaki durum: 2013’te Efes’in Rusya operasyonlarında yeni regülasyonlar, rekabet, fiyat artışı konusundaki zorluklar, ürünlerin bulunurluğu konusundaki problemler satış hacmini olumsuz etkilemiştir. 2Ç14 finansalları şirketin pazar payı kaybını nispeten kontrol altına aldığını ve Pazar payı kazandığını (2Ç14: 14.2%) göstermektedir. Geçen seneye göre hacim düşüşlerinde yavaşlama öngörsek de Rusya, Kazakistan, Ukrayna gibi ülkelerde operasyonları olan şirketin yerel para birimlerindeki zayıflamadan şirketin satışlarını nispeten baskılasa da marjlardaki iyileşme önemlidir. Yeni ürünler ve fabrika optimizasyonu katkı sağlamıştır.
Daha önce %50’lik payı sebebiyle Coca Cola İçecek’i (CCI) oransal konsolide eden Anadolu Efes, 2013 başından itibaren tam konsolide etmeye başlamıştır. Bu da şirketin alkolsüz içecek segmentindeki büyüme potansiyelinden faaliyet karlılığı açısından da faydalanmasını artırmıştır.
Riskler: Bira sektöründe gerek Rusya gerek Türkiye’de olası regülasyonlar gerekse Türkiye’de vergilerin yüksekliği talebi baskı altında tutmaktadır. Şirketin net karı döviz cinsinden açık pozisyonunun yüksek olması sebebiyle TL’nin zayıf dönemlerinde negatif etkilenmektedir.
Raporun tamamı için tıklayın.
Önemli Uyarı: HisseOnerileri.Com, özel izni olmadan hiç bir kurumun araştırma raporunu kendi sunucularında barındırmamaktadır. Sadece kurumların ilgili sayfasına yönlendirmektedir. Dolayısıyla çalışmayan linklerden ve yönlendirilen sayfalardaki içerikten ilgili kurum sorumludur.
