Öneri : “AL”
Fiyat: 31,46 TL
Hedef Hisse Fiyatı : 58,50TL
“Vakıfbank’ın 1Ç2026’daki Net Dönem Karı 15 Milyar TL ile Beklentilere Paralel Gerçekleşti…
Vakıfbank’ın 2026 yılının ilk çeyreğindeki net dönem karı, 2025 yılının aynı döneminde TÜFE endeksli tahvillerin değerlemesinden elde edilen yüksek gelirin oluşturduğu baz etkisiyle çeyreksel olarak %46,5 oranında gerileyerek 15.031mn TL olarak gerçekleşmiştir. Açıklanan net dönem karı, piyasa ortalama beklentisi olan 14.916mn TL’ye paralel, beklentimiz olan 13.650mn TL’nin ise üzerinde gerçekleşmiştir. Beklentimizdeki sapmada karşılık giderlerinin öngörümüzün altında kalması etkili olmuştur.
Net faiz gelirleri, 2025 yılının son çeyreğindeki yüksek baz etkisi nedeniyle çeyreksel bazda %18,8 azalarak 1Ç2026’da 53,8 milyar TL’ye gerilemiştir. Bu çerçevede net faiz marjı da daralma göstermiştir. TÜFE’ye endeksli tahvillerden 1Ç2026’da 16,4 milyar TL kar elde eden Banka’nın bu çeyrekte TÜFE’ye endeksli tahvillerin değerlemesinde %20,9 seviyesinde (Önceki: %32,9) görece düşük bir enflasyon varsayımı kullanması, önümüzdeki dönemlerde net faiz gelirleri tarafında yukarı yönlü potansiyel yaratmaktadır. Net ücret ve komisyon gelirleri önceki çeyreğe paralel seyrederek 19,3 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiş, yıllık bazda %25,8 artış kaydetmiştir. Net ücret ve komisyon gelirlerindeki ana katkı ödeme sistemleri, nakdi krediler ve gayrinakdi kredilerden gelmiştir. Karşılık giderleri çeyreksel bazda %55,4 artışla 25,8 milyar TL’ye yükselmiştir. Öte yandan, karşılıkların geri çevrilmesinin önemli katkısıyla diğer faaliyet gelirleri %40,1 artarak 15,2 milyar TL seviyesine ulaşmış ve karlılığı desteklemiştir. Net ticari zarar 1Ç2026’da 3,2 milyar TL olarak gerçekleşirken, swap maliyeti yaklaşık %9,9 düşüşle 5,4 milyar TL’ye gerilemiştir. Operasyonel giderler, özellikle promosyon giderlerindeki artışın etkisiyle çeyreksel bazda %12,2, yıllık bazda %59,9 yükselerek 39,0 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Vergi gideri ise 4Ç2025’teki yüksek bazın ardından çeyreksel bazda önemli bir düşüş kaydetmiştir.
Banka’nın net faiz marjı (swap hariç) bu çeyrekte yaklaşık 120 baz puan daralarak %4,09 seviyesine inmiştir. Ortalama özsermaye karlılık oranı ise %38,4’ten %18,4’e inmiştir. Mevcut 8 milyar TL serbest karşılığın olası çözülmesiyle düzeltilmiş özkaynak karlılığının %28,2 seviyesine çıkabileceği belirtilmiştir. Sermaye yeterlilik oranı, 70 baz puan gerileyerek 1Ç2026’da %14,1 seviyesine inmiştir.
Kaynak: Ziraat Yatırım