Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 302,00
Hedef Fiyat 420
Potansiyel Getiri %39,07
1Ç26 Finansal Sonuçları
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2026/03 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin:
Net satışları 1. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %27,58 artışla 18.395 milyon TL olmuştur.
FAVÖK‘ü 1. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %15,51 artışla 3.954 milyon TL olmuştur.
FAVÖK marjı 1. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre 225 baz puan azalışla %21,5 olmuştur.
Net zararı 1. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %72,01 artışla 2.990 milyon TL olmuştur.
Sonuç: EUR bazlı rakamlara göre net satışlar yıllık %5 düşerek 360,6mn EUR’ya geriledi; 362,4mn EUR olan tahminimizin ve 365,9mn EUR olan konsensüsün hafif altında kaldı. Düşüşün temel nedenleri jeopolitik riskler, TAV Teknoloji’nin Katar operasyonlarının tamamlanması, Almatı’da yakıt hacmi ve marj baskısı ile EUR’nun USD karşısında değer kazanması oldu. Yolcu trafiği yıllık %7 artarak 19,0mn’a ulaştı. Havalimanı gelirleri Almatı’daki %11’lik düşüşle %3 gerileyerek 196,4mn EUR’a inerken Ankara %22 büyüdü. Hizmet gelirleri %7 düşerek 164,2mn EUR oldu; BTA %25 büyürken Havaş yatay seyretti. Personel giderleri %15 artarken yakıt ve hizmet maliyetlerindeki düşüş dengeleyici etki yaptı. FAVÖK yıllık %14 gerileyerek 77,6mn EUR oldu; 82,0mn EUR olan tahminimizin ve 80,7mn EUR olan konsensüsün altında kaldı. FAVÖK marjı %23,8’den %21,5’e geriledi. 58,6mn EUR’luk net zarar beklentilerin gerisinde kaldı; FAVÖK baskısı, kur korumalı mevduat (KKM) bitişinin ardından faiz giderlerindeki %58’lik artış, Gürcistan vergi etkisi ve 39,0mn EUR’luk özkaynak yatırım zararları belirleyici oldu. Net borç 1,6 milyar EUR’dan 1,8 milyar EUR’ya yükselerek net borç/FAVÖK 2,7x’ten 3,2x’e çıktı. Almatı marj baskısı ve yükselen faiz yükü nedeniyle temkinli görüşümüzü korurken yolcu büyümesi ve Ankara katkısı olumlu olmaya devam etmektedir. İran-İsrail çatışması kritik bir risk unsuru olup olası tırmanma Türkiye turizmine ve yaz sezonu yolcu büyümesine olumsuz etki edebilir. Endeksin Üzerinde Getiri tavsiyemizi ve 420 TL hedef fiyatımızı koruyoruz. TAVHL 2026T 5,5x FD/FAVÖK ve 16,6x F/K ile işlem görmekte olup hisse yılbaşından bu yana BİST100’ün %21,9, çatışmanın başından bu yana ise %8,1 gerisinde kalmıştır. (SINIRLI NEGATİF)
Kaynak: Gedik Yatırım