Öneri: “AL”
Fiyat: 115,20 TL
Hedef Hisse Fiyatı : 185,00TL
“Arçelik Uzun Bir Aradan Sonra Vergi Öncesi Kar Yazdı…”
Arçelik, 2026 yılının birinci çeyrek finansallarına göre 1.817mn TL ana ortaklık net dönem zararı açıklamıştır (Piyasa Beklentisi: 0,4 milyar TL zarar). Şirket, 2025’in aynı döneminde 2.146mn TL ana ortaklık net dönem zararı kaydetmişti. Bizim beklentimiz, Şirket’in bu dönemde 949mn TL ana ortaklık net dönem zararı açıklaması yönündeydi.
Satış gelirleri, yurt içinde dezavantajlı ürün karması ve fiyatlama koşulları ile uluslararası pazarda zayıf talep ortamı ve yoğun rekabetin birleşik etkisiyle yıllık bazda %8,8 düşüşle 130.272mn TL (Piyasa Beklentisi: 131,2 milyar TL) olarak gerçekleşmiştir. Brüt kar, fiyatlama baskılarına karşın, Orta Doğu’daki gerilim öncesi güvence altına alınan hammadde maliyetlerinin ve EUR/USD paritesinin destekleyici etkisiyle 38.822mn TL seviyesinde oluşurken, brüt kar marjı ise 1,1 puan artışla %29,8’e yükselmiştir.
Operasyonel giderler %7,4 azalarak 36.701mn TL seviyesine çekilirken, diğer faaliyetlerden net giderler (ticari işlemlere ilişkin kur ve vade farklarındaki bozulma kaynaklı) 1.887mn TL olarak kaydedilmiştir (1Ç2025: 1.965mn TL net gelir). Bu gelişmeler sonucunda, 234mn TL faaliyet karı elde edilmiştir (1Ç2025: 3.278mn TL faaliyet karı). İlk çeyrekte FAVÖK %3,4 artışla 7.747mn TL’ye (Beklenti: 7,9 milyar TL) yükselirken, FAVÖK marjı 0,7 puan iyileşmeyle %5,9 seviyesine ulaşmıştır. İlgili dönemde yeniden yapılandırma inisiyatiflerine yönelik 555mn TL’lik tek seferlik gider karlılığı baskılamıştır. Bu kalem hariç tutulduğunda düzeltilmiş FAVÖK 8,3 milyar TL’ye işaret ederken, 2025’in aynı dönemine göre %10’luk büyümeyi yansıtmaktadır. Finansman giderleri ise 6.077mn TL’ye gerilemiştir (1Ç2025: 10.106mn TL).
Parasal kazanç 6.155mn TL seviyesine yükselirken (1Ç2025: 5.682mn TL), zorlu makro koşullara rağmen 3Ç2024’ten bu yana ilk kez vergi öncesi kar elde edilmiştir. Ancak, 2.515mn TL tutarındaki vergi gideri sonrasında 2.214mn TL net dönem zararı kaydedilmiştir. Azınlık payı olan 398mn TL çıkarılınca ana ortaklık net dönem zararı 1.817mn TL olarak gerçekleşmiştir.
Kaynak: Ziraat Yatırım