Öneri: AL
Hedef Fiyat – TL 538,74
Kapanış Fiyatı – TL 312,00
Getiri Potansiyeli: 72,67%
TAVHL: Terminalde Bekleyen Değer
Şirketin İndirgenmiş Nakit Akımları yöntemi uygulayarak gerçekleştirmiş olduğumuz değerleme modeline göre 12 Aylık Hedef Fiyatı 538,74TL olarak belirlerken şirketi AL önerisi ile araştırma kapsamımıza ekliyoruz. Şirket son kapanış fiyatına göre 72,67% getiri potansiyeline işaret etmektedir. Şirkete dair gelecek dönemdeki tahminlerimize göre 2026T 6,05x, 2027T 5,62x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir.
Yatırım Tezi
Yapısal Trafik Büyümesi ve Faaliyet Kaldıracı
TAV’ın portföyü, küresel havacılık ortalamasının üzerinde büyüme potansiyeli taşıyan coğrafyalara konumlanmıştır. IATA tahminlerine göre 2026 yılında küresel yolcu trafiği %4,9 büyürken, TAV’ın ağırlıklı faaliyet alanı olan Ortadoğu’da %6,1, Asya-Pasifik’te %7,3 büyüme öngörülmektedir. Türkiye’de toplam yolcu trafiği 2025’te 247 milyon kişiyle rekor kırmış, 2026’da 255 milyona ulaşması beklenmektedir. Havalimanı işletmeciliğinde gider tabanının önemli bölümü sabit nitelikteyken gelirler yolcu sayısına bağlı değişken yapıdadır. Bu asimetri güçlü bir faaliyet kaldıracı yaratmaktadır. Nitekim 2025 yılında şirket, %10 ciro büyümesiyle 1,82 milyar avro gelir ve %14 artışla 560 milyon avro FAVÖK elde etmiştir. FAVÖK marjı 1,2 puan iyileşerek %30,7’ye yükselmiştir. Net kâr, 119 milyon avroluk bir kerelik nakit dışı kalemlerden etkilenerek 51 milyon avro olarak gerçekleşse de, serbest nakit akışı %44 artışla 223 milyon avroya ulaşmıştır. Net borç yoğun yatırım dönemine rağmen %6 azalarak 1,62 milyar avroya gerilemiştir.
Şirketin işlettiği havalimanlarında hizmet veren taşıyıcıların agresif kapasite artış planları söz konusu büyümeyi desteklemektedir. THY filosunu 2033’e kadar 813 uçağa çıkarmayı, AJet 200 uçağa ulaşmayı, Pegasus ise 143 yeni uçak eklemeyi planlamaktadır. Sunexpress ve Air Astana gibi taşıyıcılar da kapasitelerini önemli ölçüde artırmayı hedeflemektedir.
Raporun tamamı için tıklayın.
Kaynak: Destek Yatırım