Tavsiye: Endeks Üzerinde Getiri
Hedef Fiyat, TL 988.00 (önceki 940.00)
Güncel Fiyat, TL 753.00
Getiri Potansiyeli: %31
Sürdürülebilir pazar liderliği ve güçlü büyüme dinamikleri
BİM, gıda perakendesi sektöründe üstün kârlılık metrikleri ve sürdürülebilir pazar liderliği ile öne çıkmaktadır. Şirketin konumu; diğer indirim marketlerine kıyasla daha yüksek metrekare başına gelir, güçlü satış alanı büyümesiyle desteklenen ikinci en büyük mağaza ağı, düşük faaliyet gideri/satış oranı, güçlü SNA marjı ve net nakit pozisyonu ile desteklenmektedir. İç enflasyonun manşet enflasyonla uyumlu hale gelmesinin gelir görünümünü desteklemesini beklerken, mağaza bazlı metriklerdeki iyileşmeler, File Market formatına yapılan yatırımlar ve satış alanı büyümesinin ana katalizörler olacağını düşünüyoruz. Endeks Üstü Getiri tavsiyemizi koruyor ve 12 aylık hedef fiyatı 988 TL’ye (önceki: 940 TL) yükseltiyoruz.
Büyüme ivmesi 2026 boyunca güçleniyor: BİM’de TMS29 sonrası finansallara göre 2025’te her çeyrekte hızlanan bir büyüme görülmüştür (1Ç %3, 2Ç %4, 3Ç %7, 4Ç %10, yıl geneli %6). Bu performans; sepet büyüklüğündeki iyileşme (2Y25’te iç enflasyonun 500 baz puan üzerinde), File formatının güçlü performansı (gelir payı +200 baz puan ile %10’a yükseldi) ve 890 yeni mağaza ile %6’lık satış alanı artışıyla desteklenmiştir. 2025’te BİM ve File mağazalarında nominal benzer mağaza büyümesi sırasıyla %32 ve %50 olmuştur. 2026 için, sepet büyümesi, File formatındaki güçlü seyir ve devam eden satış alanı genişlemesi (gelir büyümesi beklentisi: %6 ±2%) ile desteklenen %6,5 reel gelir büyümesi öngörüyoruz. BİM’in yüksek gıda enflasyonunu fiyatlara yansıtabilmesini ve maliyet yükünün bir kısmını tedarikçilerle paylaşabilmesini bekliyoruz.
Dayanıklı marj performansı: BİM, 2025’te FAVÖK marjını (TMS 29 sonrası %6, TMS 29 öncesi %7,7) beklenti aralığında korumuştur; bu durum brüt marj artışı ile desteklenmiştir. 2026 için FAVÖK marjının %6 seviyesinde, şirket beklentisinin alt bandında korunmasını bekleriz, (TMS29 öncesi %7,5, şirket beklentisi %6,5 ± 0.5) bu da sektör ortalamasının üzerinde kârlılığa işaret etmektedir.
BİM, 2026 tahmini F/K çarpanına göre uluslararası benzerlerine göre %7 ıskontoyla işlem görmektedir. TMS29 öncesi finansallara göre bu iskonto %35’e ulaşmaktadır. BİM, Haziran, Eylül ve Aralık aylarında üç taksit halinde toplam 8,4 milyar TL brüt nakit temettü dağıtmayı planlamakta olup, hisse başına 14 TL temettü ve %2 temettü verimine işaret etmektedir.
Kaynak: Ak Yatırım