Endekse Paralel Getiri
Fiyat (TL/hisse) 37.10
Hedef Fiyat (TL/hisse) 50.18
Potansiyel Getiri (%) 35%
Güçlü Temeller, Sınırlı Görünürlük
Kalekim, güçlü fiyatlama gücü, dayanıklı marj yapısı ve sağlam bilançosu ile inşaat kimyasalları sektörü içinde iyi konumlanmıştır. Şirket, güçlü nakit akımı üretmekte olup, 2025 yıl sonu itibarıyla 2,4 milyar TL net nakit pozisyonu taşımaktadır; bu durum düzenli temettü dağıtımı ve finansal esneklik sağlamaktadır. Öte yandan, cazip değerlemesine rağmen, kısa vadede sınırlı katalistler ve devam eden jeopolitik risklerin değerlenme potansiyelini kısıtladığını düşünüyoruz. Bu nedenle, kapsam başlangıcımızı “Endekse Paralel Getiri” önerisi (Hedef Fiyat: 50,18 TL/hisse) ile yapıyor ve daha olumlu bir görüşe geçmeden önce talep görünümünde daha net sinyaller görmeyi tercih ediyoruz. Jeopolitik riskler ve yurt içi parasal gevşemede olası gecikmeler inşaat faaliyetleri ve ihracat talebi üzerinde baskı yaratabilirken, yurt içi talepte toparlanma, jeopolitik tansiyonun düşmesi ve olası inorganik büyüme fırsatları yukarı yönlü temel katalistler olarak öne çıkmaktadır.
İnşaat kimyasallarında pazar lideri. Kalekim, Türkiye’de ve yurt dışında birçok üretim tesisi ile faaliyet göstermekte olup, yapı kimyasalları ile beton/çimento katkı maddelerine odaklıdır. Güçlü marka bilinirliği ve yaygın dağıtım ağı sayesinde şirket, özellikle seramik yapıştırıcıları segmentinde olmak üzere Türkiye inşaat kimyasalları pazarında lider konumdadır.
Güçlü bilanço stratejik büyüme fırsatlarını destekliyor
Kalekim, 2025 yıl sonu itibarıyla 2,4 milyar TL net nakit pozisyonu ile hem organik hem de inorganik büyüme fırsatlarını değerlendirebilecek önemli bir finansal esnekliğe sahiptir. Şirket ayrıca disiplinli bir işletme sermayesi yönetimi sergilemekte olup, net işletme sermayesinin yıllık gelirlere oranı %10 seviyesindedir; bu da güçlü nakit üretimini desteklemektedir. Bu finansal güç, kapasite artırımı yatırımlarının finanse edilmesine, seçici satın almaların gerçekleştirilmesine ve muhafazakâr sermaye yapısı korunurken düzenli temettü dağıtımına imkân tanımaktadır. 2022 yılında Lyksor Kimya’nın satın alınması, Kalekim’in beton ve çimento kimyasalları gibi tamamlayıcı alanlara genişleme stratejisinin bir göstergesidir; önümüzdeki dönemde de ürün çeşitlendirmesini ve uzun vadeli kârlılık artışını destekleyecek benzer yatırımlar beklenebilir.
Riskler. Başlıca riskler arasında Orta Doğu’daki jeopolitik gerilimler, parasal gevşemede olası gecikmeler ve hammadde ile lojistik maliyetlerindeki oynaklık yer almaktadır. Buna ek olarak, Kalekim’in Irak’a yönelik ihracatı coğrafi yoğunlaşma riski yaratmaktadır. Bununla birlikte, güçlü fiyatlama gücü ve potansiyel yeniden yapılanma talebi, orta vadede bu riskleri kısmen dengeleyebilir.
Kaynak: Gedik Yatırım