Öneri: AL
Hedef Fiyat: ₺1,095.00
Getiri Potansiyeli: 81%
Migros, dün düzenlediği Sermaye Piyasaları Günü’nde (CMD’26)şirketin stratejik dönüşümünü yatırımcılara aktardı. Yönetim, Migros’un klasik gıda perakendeciliğinden çıkarak çok formatlı mağaza yapısı, güçlü omni channel kabiliyeti ve hızla ölçeklenen dijital ekosistemi ile entegre bir perakende platformuna evrildiğini vurguladı. Sunumda öne çıkan ana tema, büyümenin artık yalnızca fiziksel mağaza genişlemesi ile değil; dijital kanallar, veri odaklı müşteri yönetimi ve ekosistem gelirlerinin artan katkısı ile destekleneceği yönünde oldu.
Çok formatlı yapı ile dengeli büyüme… Yönetim, mağaza büyümesinin artık metrekare artışından ziyade erişim ve penetrasyon artışı üzerinden şekilleneceğini ortaya koydu. Küçük formatlı mağazalar ile yaygınlık artırılırken, Macrocenter ve yeni nesil formatlar ile daha yüksek sepet değerine ulaşılması hedefleniyor. Bu yaklaşım, Migros’un farklı gelir gruplarına aynı anda hitap edebilmesini sağlayarak talep dalgalanmalarına karşı daha dengeli bir büyüme patikası sunuyor. Şirketin fiziksel büyümeyi daha seçici hale getirirken format karmasını optimize etmesi, operasyonel verimlilik ile büyüme kalitesini birlikte artırma stratejisinin bir parçası olarak öne çıkıyor.
Dijital ekosistem büyümede belirleyici hale geliyor… Migros’un dijital kanallar tarafında artık yalnızca omni channel bir oyuncu değil, entegre bir ekosistem platformu olarak konumlandığı görülmektedir. Migros One çatısı altında toplanan online market, hızlı teslimat ve yemek hizmetleri müşteri erişimini genişletirken; MoneyPay gibi fintek çözümleri alışveriş sıklığınıve sepet büyüklüğünü artırarak. müşteri davranışını yapısal olarak dönüştürüyor. Bu tabloya MoneyPay’in 2030’a kadar net kar marjına 30–35 baz puan katkı sağlaması ve Mimeda’nın FAVÖK marjına yaklaşık 0,5 puan ekleme potansiyeliyle, söz konusu iş kollarının önümüzdeki dönemde karlılık yaratması beklenmektedir. Dijital kanalların ciro içindeki payının orta vadede %30’a ulaşma hedefi ve hibrit müşteri segmentinin yarattığı katma değer, büyümeyi desteklemektedir.
Verimlilik yatırımları karlılığı destekliyor… Şirket, 2026 için %6,0–7,0 FAVÖK marjı bandını korurken 2030’a kadar 2025’e kıyasla en az 100 baz puanlık iyileşme hedeflemektedir. Bu iyileşmenin arkasında kayıp-kaçak optimizasyonu, mağaza içi otomasyon uygulamaları ve yenilenebilir enerji yatırımları yatıyor. Özellikle GES yatırımları ile toplam enerji tüketiminin yaklaşık üçte birinin şirket kaynaklarından karşılanacak olması, operasyonel giderler üzerinde kalıcı bir iyileşme yaratmaktadır.
Beş Temel Perakende Metriğinde Başarılı Skor… Migros, rakamların sıklıkla çeliştiği beş kritik perakende metriğinde 2023–2025 döneminde eşzamanlı iyileşme kaydettiğini ortaya koydu. Toplam kayıp-kaçak oranı 40 baz puan gerilerken, raf bulunurluk oranı 270 baz puan yükseldi; stok günleri ise 8,4 gün azaldı. Tüm bunların LfL büyüme ve ticari marj artışıyla birlikte gerçekleşmesi, bu metriklerin birbirini genellikle baskıladığı perakende sektöründe Migros’un operasyonel olarak öne çıkarmaktadır.
Güçlü bilanço ve nakit yaratımı korunuyor… Şirket, 2023-2025 yılındaki CAPEX/satış oranını ortalama %3,4’ten 2026–2030 döneminde ortalama ~%2,5 seviyesine indirmeyi hedefliyor. Yoğun yatırım döneminin (Depo ve verimlilik yatırımları) geride kalmasıyla birlikte serbest nakdin belirgin şekilde artması ve önümüzdeki dönemde nakit pozisyonunu güçlendirmesini beklenmektedir. Dağıtılabilir net karın %50’sinin temettü
olarak paylaşılacağını belirten şirket yatırımcılar için olumludur.
Şirket Hedefleri ve Tahminlerimiz… CMD’26 kapsamında yönetimin paylaştığı çerçeve, Migros’un büyümesini çok formatlı mağaza yapısı, dijital ekosistem, verimlilik odaklı yatırımlar ve daha disiplinli sermaye kullanımı üzerinden sürdürmeyi hedeflediğini göstermektedir. Bu stratejik yönelim, raporumuzdaki ana yatırım temasıyla uyumludur. Bununla birlikte, sayısal tarafta özellikle 2027–2030 döneminde modelimizin daha muhafazakar kaldığını düşünüyoruz. Şirket 2030 yılında 2025’e kıyasla en az 100 baz puan FAVÖK marjı iyileşmesi ve yatırım harcamaları/satışlar oranında yaklaşık %2,5 seviyesini hedeflerken, bizim modelimizde FAVÖK marjı orta vadede %6,5–6,7 bandında daha sınırlı artış göstermekte ve CAPEX/satış oranı yaklaşık %3,0 seviyesinde korunmaktadır. Mağaza açılışları ve satış alanı büyümesi tarafında ise tahminlerimiz şirketin verdiğiçerçeveyle büyük ölçüde uyumludur.
Şirket için 12 aylık hisse hedef fiyatımız 1095TL olup %81 getiri potansiyeline işaret etmektedir. Hisse için “AL” tavsiyemizi devam ettiriyoruz.
Raporun tamamı için tıklayın.
Kaynak: Global Menkul