Endeks Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 50,60
Hedef Fiyat (TL/hisse) 88,00
Potansiyel Getiri 74%
Faaliyetlerdeki Toparlanma Korunuyor
Dördüncü Çeyrek Sonuçları: Şok, 4Ç25’te yıllık bazda %8,4 artışla 71,3 milyar TL ciro elde etmiştir. FAVÖK 3,1 milyar TL seviyesinde gerçekleşirken, %5,2 marj ile güçlü bir operasyonel performansa işaret etmektedir. Vergi öncesi kâr 135 milyon TL seviyesinde kalırken, bu görünüm daha düşük parasal kazançlar ve finansman giderlerinin etkisini yansıtmaktadır. Şirket, 1,5 milyar TL tutarındaki ertelenmiş vergi gideri nedeniyle 1,39 milyar TL net zarar açıklamıştır. Operasyonel göstergeler yıllık bazda iyileşme kaydetmiş olup, müşteri trafiği %2, sepet büyüklüğü %5,9 ve mağaza başına satışlar %8 artış göstermiştir. Bu gelişmeler, son bir yılda hayata geçirilen operasyonel inisiyatiflerin etkisiyle müşteri dinamiklerinde kademeli bir düzelmeye işaret etmektedir. Bilanço tarafında, net nakit pozisyonu bir önceki çeyrekteki 11,6 milyar TL seviyesinden 9,3 milyar TL’ye gerilerken, net borç yıllık bazda %5,6 artmıştır. Nakitteki gerileme kalite ve tedarik güvenliğini desteklemek amacıyla bazı tarımsal ürünlerde stok artışı yapılmasına bağlıdır.
Şirket Beklentileri: Şirket, 2026 yılı için reel bazda %5 (+/- %1,0) ciro büyümesi, %3,0 (+/- %0,5) FAVÖK marjı ve cironun yaklaşık %2,0’si seviyesinde (2025 ile paralel) yatırım harcaması öngörmektedir.
Tahminlerimiz ve Değerlendirmemiz: Mevcut enflasyon dinamikleri ve devam eden operasyonel iyileştirme adımları çerçevesinde, 2026 yılı için %5,3 (reel) ciro büyümesi öngörüyoruz; bu seviyeyi ihtiyatlı bulmaktayız. Personel devir hızındaki düşüş, etkin promosyon stratejileri ve sadakat programının daha verimli kullanımı ile birlikte 2.0 mağaza formatının yaygınlaşması, hem müşteri trafiğinde hem de sepet büyüklüğünde sektör üzeri büyümeyi desteklemeye başlamıştır. Marj tarafında, 2026 yılı için %3,0 FAVÖK marjı öngörürken, 2027’de 50 baz puanlık bir artışla marjın kademeli olarak iyileşmesini, ancak tahmin dönemimiz boyunca %4 seviyesinin altında kalmasını varsayıyoruz. Net kâr tarafında ise sektörün mevsimselliği nedeniyle 2026’nın ilk yarısında baskının devam etmesini, ikinci yarıda ise yeniden pozitif bölgeye geçilmesini öngörüyoruz. Şirketin 2026 yılında yaklaşık 5 milyar TL serbest nakit akımı yaratmasını ve marjlardaki iyileşme ile bu rakamın takip eden yıllarda 10 milyar TL seviyelerine yaklaşmasını bekliyoruz.
Değerleme – Hedef Fiyat 88 TL – %74 yükseliş potansiyeli: 2026 tahminlerimize göre hisse 2,3x FAVÖK çarpanı ile işlem görmektedir. Benzer şirketlerden Migros 3,3x, BIM ise 7,2x çarpan ile işlem görmektedir. Not olarak, hedef değerimiz yaklaşık 3.9x FAVÖK çarpanına karşılık gelmektedir.
Kaynak: Gedik Yatırım