Öneri: “AL”
Fiyat: 112,40 TL
Hedef Hisse Fiyatı: 260,00TL
“Ülker’in 2025’in Dördüncü Çeyreğindeki Net Dönem Karı Beklentilerin Altında Gerçekleşti…”
2025’in 4. çeyrek finansallarına göre Ülker’in ana ortaklık net dönem karı 81mn TL (Ortalama Piyasa Beklentisi: 1.209mn TL ana ortaklık net dönem net karı) olarak gerçekleşmiştir. 2024’ün aynı döneminde 3.563mn TL ana ortaklık net dönem karı kaydedilmişti. 4. çeyrek karı ile birlikte Ülker Bisküvi 12A2025’te 4.875mn TL ana ortaklık net dönem karı yazmıştır (12A2024: 9.687mn TL ana ortaklık net dönem karı). Ülker Bisküvi’nin 4Ç2025 satış gelirleri bir önceki yılın aynı dönemine göre %6,6 gerilemiş ve 27.454mn TL’yi göstermiştir.
Ülker’in 2025 yılı satış performansı, bölgesel zorluklar ve inovasyon odaklı büyüme arasındaki dengeyle şekillenmiştir. Türkiye ve Orta Doğu pazarlarında hissedilen talep yavaşlaması, toplam atıştırmalık gelirlerinde %5,2’lik bir daralmaya yol açarak büyüme rakamlarını baskılayan temel faktör olmuştur. Bu olumsuz tabloya karşı en güçlü direnç ise inovasyondan gelmiştir. Yeni ürün lansmanları 4. çeyrekte cironun %9’unu, 2025 yılının genelinde ise %12’sini oluşturarak satış kayıplarını telafi eden kritik bir destek mekanizması işlevi görmüştür.
Şirket’in brüt karı ise geçtiğimiz yıla göre %20,4 azalarak 6.823mn TL olarak gerçekleşmiştir. (4Ç2024: 8.575mn TL). Aynı dönemde brüt kar marjı ise 4,3 puan azalışla %24,9 seviyesinde hesaplanmaktadır. Operasyonel giderler ise hafif artarak 4.020mn TL’ye çıkmıştır. Bu gelişmeler neticesinde faaliyet karı 2.802mn TL olarak gerçekleşmiştir. Şirket’in 4Ç2025 FAVÖK’ü %35,6 oranında gerileyerek 3.407mn TL seviyesinde hesaplanmaktadır. FAVÖK marjı 5,6 puan azalarak %12,4 seviyesinde gerçekleşmiştir. Yurtiçi FAVÖK marjı 5,4 puan azalışla %13,7 seviyesinde gerçekleşirken, yurtdışı FAVÖK marjı 4,8 puan azalmış ve %11’i göstermiştir.
Finansman tarafında ise 4.521mn TL net gider kaydedilmiştir. 364mn TL’lik parasal kazanç ve 630mn TL’lik vergi geliri sonrasında, 59mn TL’lik azınlık paylarına ilişkin kar düşüldüğünde 4Ç2025’te Ülker Bisküvi 81mn TL ana ortaklık net dönem karı kaydetmiştir.
Kaynak: Ziraat Yatırım