Tavsiye: AL
Son Kapanış Fiyatı(TL) : 8.05
Hedef Fiyat(TL) : 12.49
Potansiyel Getiri(%) : 55.16
Hasılat Tarafında, Maliyetlerden Yüksek Oluşan Azalış; Faaliyet Kâr Marjlarını Negatif Etkilemiştir!
Şirketin, 2025/12 döneminde elde ettiği Hasılat; geçen yılın aynı dönemine (2024/12) göre 24,24 Milyar TL (yüzde 24,58) civarında azalış göstererek, 74,36 Milyar TL düzeyinde gerçekleşmiştir. Satışların Maliyeti ise; 19,18 Milyar TL civarında (yüzde 21,73) azalış kaydetmiş ve cari dönem finansallarında 69,07 Milyar TL civarında yer almıştır. Hasılat tarafındaki azalışın, Satışların Maliyeti’ndeki azalıştan daha yüksek olması (-) sonrasında; şirketin Brüt Kâr rakamı; 5,06 Milyar TL (yüzde 48,86) tutarında azalmış ve 5,29 Milyar TL olmuştur. Şirketin Brüt Kâr Marjı da; geçen senenin aynı dönemindeki yüzde 10,50 seviyesinden yüzde 7,12 düzeyine gerilemiştir.
Şirketin Faaliyet Giderleri; geçen yılın aynı dönemine göre 335,1 Milyon TL’lik sınırlı (yüzde 4,95) iyileşme göstermiş ve cari dönemde 6,44 Milyar TL tutarında yer almıştır. Buna karşın, ‘’Ticari İşlemlerden Kaynaklanan Net Kur ve Vade Farkı Faiz Giderleri’’ alt kalemlerinin büyük oranda etkilediği Diğer Net Esas Faaliyet Giderleri ise; geçen yıla nazaran 1,92 Milyar TL tutarındaki (yüzde 112,21) güçlü artışla 3,64 Milyar TL düzeyinde gerçekleşmiştir. Bu iki ana kalemde oluşan 1,59 Milyar TL’lik olumsuzluğun yanı sıra, Brüt Kâr tarafından gelen 5,06 Milyar TL’lik negatiflikle birlikte; şirketin Esas Faaliyet Kârı/Zararı kaleminde, 6,65 Milyar TL civarında (yüzde 356,85) sert azalış görülmüş ve cari dönem finansallarında 4,78 Milyar TL tutarında Zarar oluşmuştur. Amortisman giderlerinin dahil edilip, kur farkları ve tek seferlik diğer kalemlerin dahil edilmediği FAVÖK rakamı ise; senelik bazda 4,87 Milyar TL (yüzde 64,34) düzeyinde azalmış ve 2,70 Milyar TL civarında gerçekleşmiştir. Bu gelişmeler sonrasında, şirketin Esas Faaliyet Kârı ve FAVÖK Marjları; sırasıyla yüzde 1,89 düzeyinden yüzde eksi (-) 6,44 seviyesine ve yüzde 7,68’den yüzde 3,63’e gerilemiştir (-).
Hasılat Tarafından Gelen Negatiflik; Şirketin Dönem Net Zararı Yazmasında da Etkili Olmuştur!
Cari dönemde (2025/12), şirketin Net Finansman Giderleri; 1,27 Milyar TL iyileşmiş ve 5,40 Milyar TL düzeyinde gerçekleşmiştir. 2024/12 döneminde 4,98 Milyar TL düzeyinde bulunan TMS 29 Enflasyon Muhasebesi kaynaklı Net Parasal Pozisyon Kazancı ise; cari dönemde 4,29 Milyar TL olmuştur. Geçtiğimiz yıl ki finansallara Ertelenmiş Vergi Geliri olarak yazılan 174,4 Milyon TL’lik rakam da; bu dönemde 430,2 Milyon TL tutarında Vergi Gideri’ne evrilmiş durumda. Bu rakamlar sonrasında; faaliyet dışı kısımda 21,4 Milyon TL tutarında sınırlı kötüleşme ortaya çıkmıştır. Ayrıca, Esas Faaliyet Kârı/Zararı kaleminden gelen 6,65 Milyar TL’lik negatiflik sonrasında; şirketin Dönem Net Kârı/Zararı’nda, 6,67 Milyar TL civarındaki (yüzde 1916,82) keskin azalışla 6,32 Milyar TL Zarar oluşmuştur. Böylece, şirketin Net Kâr/Zarar Marjı da; yüzde 0,35’den yüzde eksi (-) 8,50’ye hızla gerilemiştir.
Değerleme;
• Şirket değerlemesi için İNA (İndirgenmiş Nakit Akımları) yöntemini yüzde 100 ağırlık ile kullandık. Yukarıdaki projeksiyonlarımız kapsamımda; 19,98 Milyar TL civarında hedef piyasa değerine ulaşılmış olup, hisse başına hedef fiyatımızı 14,51 TL seviyesinden 12,49 TL’ye revize ediyoruz. Buna karşın, ‘’AL’’ olan tavsiyemizi ise; getiri potansiyelinin yüksek olmasından ötürü koruyoruz.
Kaynak: Alnus Yatırım