Endeks Üzeri Getiri
Hedef Fiyat, TL 51.62
Güncel Fiyat, TL 25.88
Getiri Potansiyeli: %99
Yıllık bazda düşen üretim 2026 kapasite artışlarının önemini artırıyor.
Galata Wind 2025 yılı finansal sonuçlarını açıkladı; 2024 yılındaki 1.092 milyon TL’ye kıyasla %23 düşüşle 845 milyon TRY net kar elde etti. Yıl sonu satışları yıllık bazda %5 düşüşle 2.940 milyon TL’ye gerilerken, FAVÖK yıllık bazda %6 düşüşle 2.012 milyon TL olarak kaydedildi. FAVÖK marjı %68,4’e (2024: %69,2) hafifçe geriledi. Galata Wind, 4Ç25 gelirini 611 milyon TL (kons. 601 milyon TL, AK: 626 milyon TL) açıkladı. Bu rakam, yıllık bazda %19 düşüşe işaret ediyor (4Ç24: 755 milyon TL). FAVÖK, yıllık bazda %16 düşüşle 380 milyon TL’ye geriledi (kons. 397 milyon TL, AK: 451 milyon TL, 4Ç24: 450 milyon TL). 4Ç25’te 151 milyon TL’ye (4Ç24: 46 milyon TL) yükselen finansman giderleri, net kar üzerinde baskı yarattı ve 4Ç25 net karı, 4Ç24’teki 250 milyon TL’ye kıyasla %69 düşüşle 78 milyon TL (kons. 188 milyon TL, AK: 225 milyon TL) olarak gerçekleşti.
Galata Wind’in gelirleri yıllık bazda %5 azaldı. Piyasa temizleme fiyatlarında %17 artış ve üretimde %9 artış olmasına rağmen, endeksleme oranının %31 olması nedeniyle gelirler daraldı. Satışların maliyeti yıllık bazda %8 artışla 1.593 milyon TL’ye yükseldi. Satışların maliyetindeki artışın en önemli nedeni, Taşpınar Hibrit Enerji Santrali’nin 1. ve 2. aşamalarının devreye alınması ve Mersin RES’in ek kapasite projesinin tamamlanmasıyla 964 milyon TL (2024: 813 milyon TL) tutarında amortisman giderinin gerçekleşmesiydi. Yıllık bazda daralan üretimle de beraber, brüt kar marjı 2024’te %52,5’ten 2025’te %45,8’e geriledi. Net borç/EBITDA oranı 0,66 olarak gerçekleşerek borçluluk için sağlıklı bir alan tanımaya devam etti. Galata Wind, 4Ç25’de 189,3 GWh elektrik üretmiştir (2025: 881 GWh, 2024: 810 GWh). Şirket, Taşpınar Hibrit SPP (+36,2 MW) ve Mersin WPP (+37,2 MW) yatırımlarının tamamlanmasının ardından, yıl sonuna kadar toplam kurulu kapasitesini 354,2 MW’a çıkardı. Santrallerin yıllık üretimine bakıldığında, Şah RES 322 GWh, Mersin RES 281 GWh ve Taşpınar RES 225 GWh üretim gerçekleştirirken, Erzurum SPP ve Çorum SPP sırasıyla 40 GWh ve 14 GWh üretim gerçekleştirmiştir.
Yorum: Net kârda yıllık bazda önemli bir daralma olmasına rağmen, operasyonel kârlılık konsensüs tahminlerine yakındı. Kapasite artışlarına rağmen üretimin düşmesi, zorlu mevsimsel koşulların etkisini ortaya koydu. Elverişli hava koşullarının etkisiyle üretim hacminin artmasıyla beraber, 2026 yılının ilk çeyreğinde operasyonel kârlılığın iyileşmesini bekliyoruz. Değerlememizde Şirket’in kapasite artış yönlendirmelerine uygun olarak ilerliyor, tavsiyemizi “endeks üzeri getiri” ve hedef fiyatımızı 51,62 TL olarak sabit bırakıyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım