Öneri: AL
Son Fiyat: 248,60 TL
Hedef Fiyat: 350 TL
Potansiyel: %40,8
Açık iletişim, net ve güçlü sonuçlar
Agesa Hayat Emeklilik, 2025 4.çeyrekte 1,38 milyar TL net kar ile piyasa beklentilerinin hafif altında bizim ise tahminlerimize paralel sonuç açıkladı. (Piyasa Beklentisi:1,49 milyar TL/Pusula Yatırım:1,38 milyar TL)
Lider konum çerçevesinde stratejik odaklar etkin kullanılıyor. Şirket, özel emeklilik şirketleri arasında lider konumunu teyit ederken özel emeklilik fon büyüklüğü %19,2 pazar payı; toplam hayat ve ferdi kaza brüt yazılan prim tarafında ise %13,4 pazar payı ile lider konum emeklilik ve hayatta sürdürülüyor.
Temeller güçlendirildi. Akbank ile güçlü ve münhasır bankasürans ortaklığı, DSF genelinde verimlilik artışı ve ürün karmasının iyileştirilmesi, RoP, birikim ve sağlık ürünleriyle çeşitlendirilmiş portföy, dijital analitik ve müşteri yetkinliklerine yatırımlar, Aksigorta ve Medisa ile büyüme ve verimlilik sinerjileri, emeklilik ve hayat branşında büyümeyi destekleyen regülasyonlar, yerel ve uluslararası uzmanlığı birleştiren güçlü ortaklık yapısı çerçevesinde temeller güçlendirilmeye devam edildi. Gelecek dönemde yeni teknoloji ve veri analitiği odaklı uçtan uca dijital dönüşüm, Akbank ve sigorta grubu ile işbirliğinin derinleştirilmesi, iş modelinin merkezinde sürdürülebilirlik ve geleceğe hazır organizasyon ve gelişmiş insan kaynağı odaklarının geliştirilmesi hedefleniyor.
Güçlü büyüme sürüyor. Prim üretimi, 2025 yılında %70 artışla 24,37 milyar TL olurken prim üretiminin 10,68 milyar TL’si kredili olmayan 13,69 milyar TL’si ise kredi hayat tarafından geldi. Emeklilik fon büyüklüğü ise 2025 yılında %76 artışla 402 milyar TL seviyesine yükseldi. Kredi hayat hariç müşteri sayısı %5 artışla 2,5 milyon seviyesinde gerçekleşti. Güçlenen temeller çerçevesinde güçlü büyüme odağı sürmeye devam ediyor. 2026 ve sonrasında da devamını bekliyoruz.
Teknik karlılık güçlü seyrediyor. Teknik karlılık tarafında teknik gelir 2025 yılında %72 artışla 12,9 milyar TL olurken giderlerde gözle görülür yavaşlama izleniyor. Bu çerçevede gider rasyosu geçen yıla kıyasla 350 baz puan gerilemeyle %39,2 olurken giderler %53 artışla 6,27 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Bu çerçevede teknik kar 2025 yılında %94 artışla 6,63 milyar TL seviyesinde gerçekleşerek güçlü büyüme çerçevesi sürdü. Teknik karlılık tarafında emeklilik %55 artışla 3,94 milyar TL; kredi hayat %95 artışla 5,26 milyar TL; RoP ve birikim hayat %64 artışla 3,47 milyar TL seviyesine yükseldi.
Emeklilikte sürdürülebilir büyüme devam ediyor. Fon büyüklüğü miktarı 2025 yılında %76 artışla 401,78 milyar TL olurken katılımcı sayısı %6 artışla 2,24 milyona yükseldi. Portföy yönetişim becerisi çerçevesinde TL %40 YP %60 seviyesinde izleniyor. Pazar payı tarafında ise %18,6 pazar payı (özel emeklilik %19,2) korunmaya devam etti. 2026 yılı ve sonrasında da sürmesini bekliyoruz.
Hayat tarafında çok yönlü kanal yönetişimi izleniyor. Kredi hayat tarafında prim üretimi %84 artışla 13,69 milyar TL olurken RoP ve birikimli tarafta ise %56 artışla 10,13 milyar TL’ye yükseldi. RoP ve birikimli tarafta portföy miktarı dolar bazlı %30 artışla 844 milyon dolar seviyesine yükselmiş oldu. Pazar payı tarafında dengelenme çerçevesinde 60 baz puanlık gerileme söz konusu olsa da %13,4 ile önemli yer alma odağı çok yönlü şekilde devam ediyor.
Kaynak: Pusula Yatırım