Endeks Üzeri Getiri
Hisse Fiyat (TL): 12,65
Hedef Fiyat (TL): 20,30
Getiri Potansiyeli: %60
Net faiz marjında belirgin toparlanma sağlandı
ş Bankası 3Ç25 net kârı önceki çeyreğin %18 altında 14,2 milyar TL olarak, net kâr beklentimiz ve medyan tahmin (14,0 milyar TL) paralelinde geldi. Böylece 2025/9 net kârı yıllık %27 artışla 44,0 milyar TL ve öz kaynak getirisi %16,9 (2024: %15,8) oldu.
– Dönem kârının 10 milyar TL kadarı iştirak geliri ve 0,2 milyar TL’si vergi gelirinden kaynaklandı. Diğer taraftan TÜFE tahvil geliri hariç net faiz geliri 8 çeyreğin ardından ilk kez pozitife geçti. İş Bankası maliyet optimizasyonu ile faaliyet gider artışını kontrol altında tutarken, karşılık giderlerindeki sıçrama kârın önceki çeyreğin altına düşmesine neden oldu.
Bankanın TÜFE tahvil geliri önceki çeyreğe göre 2 milyar TL geriledi ve diğer net faiz geliri (swap dahil) önceki çeyreğe göre 13,3 milyar TL artarak 7,5 milyar TL oldu. Artış fonlama maliyeti düşerken, TL kredi getirisinin korunmasından kaynaklandı. Böylece net faiz marjı 1Ç25’te önceki çeyreğe göre 100 baz puanın üzerinde, 2025/9’da 2024’e göre 200 baz puan arttı.
4Ç25’te 150 baz puan ek artış ile net faiz marjının 2025’te 250 baz puan artacağını tahmin ediyoruz. Genişleme, TCMB faiz indirimlerinin öngörülenden yavaş olması ve makro ihtiyati tedbirler nedeniyle bankanın önceki 350 baz puan artış beklentisinin altında kalacaktır. Bununla birlikte İşbank NFM’nin 2026’nın ilk yarısında genişlemeye devam edeceğini öngörüyor.
Yorum/Öneri: İş Bankası 2025 öz kaynak getiri tahminini ikinci kez düşürüp %20 olarak belirledi. Banka 2026’da NFM’de genişleme ve komisyon geliri/faaliyet gideri oranında %90’dan %100’e artış bekliyor. Bunları dikkate alarak net kâr tahminimizi 2025 için %18 azaltıp 71,5 milyar TL, 2026 için %12 azaltıp 127,5 milyar TL ve 2027 için yıllık %33 artışla 170 milyar TL olarak güncelledik. Öz kaynak getirisi, buna göre 2025’te %20 ve sonraki iki yıl için %27 düzeyinde görünüyor. 12 aylık fiyat hedefimizi de %4 artışla 20,30 TL’ye yükselttik. Hissede önerimizi ‘Endeks Üzeri Getiri’ye yükseltiyoruz. Hisse son üç ayda gösterge endeksin %15 altında performans gösterdi.
Kaynak: Ak Yatırım