Endeks Üstü Getiri
Hisse Fiyatı (TL): 9,17
12 Aylık Hedef Fiyat (TL): 15,01
12 Aylık Getiri Potansiyeli: %64
Güçlü özsermaye karlılığı / Beklentilerle paralel sonuçlar
Türkiye Sigorta, 3Ç25’te solo bazda 5.010 milyon TL net kâr açıkladı; bu rakam, 4.880 milyon TL konsensüs ve 4.873 milyon TL tahminimizle büyük ölçüde uyumlu gerçekleşti. Net kâr yıllık bazda %63, çeyreklik bazda ise %4 artarak 3Ç25’te güçlü bir %51 özkaynak kârlılığı sağladı. Böylece, 9A25 dönemi itibarıyla net kâr yıllık %49 artışla %55 özkaynak kârlılığına tekabül etti. Konsensüsün üzerinde gerçekleşen teknik kâr, beklenenden zayıf net yatırım gelirleriyle büyük ölçüde dengelenirken, prim üretimi ve yönetilen varlıklar tahminlerimizle uyumlu gerçekleşti.
3Ç25’te brüt yazılan primler %46 yıllık artış (reel %10 büyüme) gösterdi. Bu büyümede sağlık ve genel zararlar branşları belirleyici olurken, şirket yaklaşık %14’lük toplam pazar payı ile hayat dışı sigorta pazarındaki lider konumunu korudu. Bileşik rasyo, zirai don hasarlarındaki kısmi normalleşmeye rağmen, iskonto oranındaki düşüşün olumsuz etkisi (421 milyon TL) ve kasko branşındaki artan hasar oranı nedeniyle çeyreklik bazda sınırlı bir artışla %98 seviyesine yükseldi. Bu doğrultuda şirket, 3Ç25’te 602 milyon TL teknik kâr elde etti.
Net yatırım gelirleri 3Ç25’te 7.327 milyon TL seviyesine yükselmeye devam etti. Yatırım getirisi 3 puan düşüşle %40’a gerilese de, yönetilen portföy büyüklüğü çeyreklik %8 artışla 76 milyar TL’ye ulaştı. Şirketin döviz bazlı varlık payı 3Ç25’te hafif artışla %7’ye yükselirken, kısa vadeli arbitraj portföyü belirgin şekilde artarak 17 milyar TL’ye çıktı. Öte yandan, sermaye yeterlilik rasyosu 3Ç25 sonunda güçlü seviyesini koruyarak %191 olarak gerçekleşti.
Tahminlerimize göre, hisse senedi 1,4x 2025T PD/DD ve 3,9x 2025T F/K ve %41 özsermaye karlılığı ile cazip çarpanlarda işlem görüyor. Hisse başına 15,01 TL olan 12 aylık hedef fiyatımızı koruyoruz, bu da %67 getiri potansiyeli sunuyor. Türkiye Sigorta için tavsiyemizi Endeks Üstü Getiri olarak koruyoruz.
Kaynak: Tera Yatırım