Bankalar
Bankalar, 2025 yılına TCMB Para Politikası Kurulu’nda faiz indirimleri ve buna bağlı olarak operasyonel marjlarında ve karlılıklarında iyileşme beklentileri ile olumlu bir başlangıç yaptılar. Ancak, 19 Mart sonrası süreçte PPK’nın Ağırlıklı Ortalama Fonlama Maliyeti’ni %42,5’ten %49’a kadar yükseltmesi, kaynak maliyetlerinde artış beklentileri ile zayıf bir 2. çeyrek geçirmelerine neden oldu. Gelinen noktada, PPK’nın yeniden faiz indirimlerine yönelmesi ile bankalara dair hedef fiyatlarda tekrar yukarı yönlü revizyonların ivme kazandığını görüyoruz.
2025 yılının kalanında PPK’dan faiz indirimlerinin ve Türkiye’nin risk primindeki gerilemenin bankaları desteklemeye devam edeceğini, marjlarda toparlanmanın ise yılın son çeyreğinde daha belirgin olacağını düşünüyoruz. Bankaların özkaynak büyüme oranları ve değerleme çarpanları üzerinden yaptığımız tahminlere göre, XBANK Bankacılık Endeksi için 12 aylık 19.400 hedef endeks değeri hesaplıyoruz. Bu oran, mevcut endeks değerine göre yaklaşık %25 potansiyele işaret etmektedir. ISCTR, GARAN ve TSKB’nin gelecek 12 aylık dönemde XBANK Bankacılık Endeksi’nin üzerinde performans sergilemesini bekliyoruz.
Aşağıdaki grafikte, dolar bazında XBANK Bankacılık Endeksi ile TR 5y CDS primleri arasındaki ilişki görülmektedir. 2004 – 2018 arası dönemde bankalar ile CDS primleri arasındaki ters korelasyon net şekilde görülüyor. 2023 yılında başlayan para politikalarında normalleşme süreci ile beraber bu ilişkinin de tekrar normalleşme sürecine girdiğini, bu durumun gelecek dönemde de devam edeceğini düşünüyoruz. Dezenflasyon süreci ve buna bağlı olarak PPK’dan faiz indirimlerinin devamı ile büyüme dinamiklerinde beklenen iyileşme, Türkiye’ye dair risk algısındaki iyileşmenin de devamını getirecektir. Bunlarla beraber, Türkiye 5 yıl vadeli CDS primlerinin yeniden 250 baz puan civarına gerilemesi için siyasi risk algısının da dengeli seyretmesi gerekiyor. Bu durumda bankaların dış kaynak maliyetlerinde iyileşme beklentisi sektör hisselerini destekleyen ayrı bir unsur olarak karşımıza çıkacaktır. Bu koşulların gerçekleşmesi halinde XBANK Bankacılık Endeksi’nin 2025’te 400 dolar civarına yöneleceğini düşünüyoruz.
Rapor için tıklayın.
Kaynak: Tacirler Yatırım