Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 359.00
Hedef Fiyat (TL) 532.30
Getiri Potansiyeli (%) 48%
4Ç24 Bilanço Değerlendirme / Değerlendirme: Nötr
MLP Sağlık, 4Ç24’te 10.392 milyon TL gelir (Konsensus: 10.540 milyon TL / Deniz Yatırım: 10.454 milyon TL), 2.671 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 2.710 milyon TL / Deniz Yatırım: 2.614 milyon TL) ve 915 milyon TL net kar (Konsensus: 987 milyon TL / Deniz Yatırım: 950 milyon TL) açıkladı. Muhasebe değişikliği nedeniyle 4Ç24 finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 361 milyon TL’lik olumlu etki oluştu.
■ Bilançoda olumlu okuduğumuz detaylar
✓ Satış gelirlerinin büyümesi, yurt dışında devir alınan iki hastane
■ Bilançoda olumsuz okuduğumuz detaylar
FAVÖK ve FAVÖK marjındaki azalış
■ Bilançoya dair kısa değerlendirmemiz
→ 4Ç24 finansallarını, satış gelirlerinin reel büyümesine devam etmesi bakımından olumlu, FAVÖK tarafında görülen azalma sebebiyle olumsuz olarak değerlendiriyoruz. Ayrıca, finansalların beklentilerle uyumlu şekilde gerçekleştiğini de belirtmek isteriz. Nihai görüşümüz, nötr şeklindedir. Diğer taraftan, Şirket’in artan hastane kapasite kullanımları, yurt dışında devir alınan yeni hastaneler çerçevesinde hisse fiyatlamasının orta-uzun vadede olumlu etkileneceğini düşünüyoruz.
■ MLP Sağlık Hizmetleri, 4Ç24’te yıllık bazda %13 artışla 10.392 milyon TL satış geliri kaydetti. Yurt içi hasta hasılatı, hem hasta sayısındaki artış hem de ortalama fiyatlarındaki artış sayesinde 4Ç24’te %20,6, 2024 yılında ise %28,5 arttı. Yatan hasta hasılatı 4Ç24’te %16,7, 2024 yılında ise %25,0 büyüdü. Ayakta hasta hasılatı ise 4Ç24’te %25,1, 2024 yılında ise %32,6 büyüdü. YST hasılatı, azalan hasta sayısı ve yurt içi birim fiyatlardaki artışa kıyasla sabit seyreden USD/TL kuru nedeniyle 4Ç24’te %18,7, 2024 yılında ise %9,9 azaldı.
■ FAVÖK 4Ç24’te yıllık %7 azalışla 2.671 milyon TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK marjı 5,5 puan azalışla %25,7 oldu. Brüt kar marjındaki azalma FAVÖK marjını baskıladı.
■ Şirket, 4Ç24 döneminde yıllık bazda %73 azalışla 915 milyon TL net kar açıkladı (3Ç24: 2.222 milyon TL net kar, 4Ç23: 3.414 milyon TL net kar). Yıllık bazdaki fark net parasal kazanç/kayıp kaleminde kaynaklandı. Bu dönemde, muhasebe değişikliği nedeniyle parasal kazanç/kayıp kalemi altında 361 milyon TL’lik olumlu etki oluştu.
■ 2024 yılında 3.512 milyon TL’lik yatırım harcaması yapıldı.
■ Yıl sonu itibariyle Şirket’in 5.261 milyon TL net borç pozisyonu bulunmaktadır. (Eylül 2024: 4.013 milyon TL net borç pozisyonu). Aynı dönemde net borç/FAVÖK rasyosu ise 0,5x oldu (Eylül 2024: 0,4x net borç/FAVÖK).
■ Genel değerlendirme: Mevcut durumda, MLP Sağlık Hizmetleri için 12-aylık hedef fiyatımız 532,30 TL, önerimiz de AL yönünde. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %12 altında performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 13,1x F/K ve 7,2x FD/FAVÖK çarpanlarından işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım