Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 14.26
Hedef Fiyat (TL) 17.50
Getiri Potansiyeli (%) 22.7%
Yataş Yatak, 1Ç22’de 1,133 milyon TL satış geliri (Konsensus: 1,053 milyon TL, Deniz Yatırım: 1,049 milyon TL), 148 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 139 milyon TL, Deniz Yatırım: 136 milyon TL) ve 87 milyon TL net kar (Konsensus: 82 milyon TL, Deniz Yatırım: 84 milyon TL) açıkladı. 1Ç22’de satış gelirleri, FAVÖK ve net karda yıllık bazda güçlü artışlar gerçekleşmekle beraber, operasyonel kar marjları yıllık bazda daraldı. Sonuçların hisse performansı üzerinde olumlu etki yapabileceğini düşünüyoruz.
■ Şirket, 1Ç22’de 1,133 milyon TL satış geliri kaydetmiş olup, bu gelirler yıllık bazda %114 ile güçlü arttı. Şirket’in yurt dışı operasyonlarında mobilya ve yatak ürünlerinin ABD ve Çin dahil olmak üzere 30’a yakın ülkede 126 satış noktasında franchise, corner ve proje bazlı satışı yapılmaktadır. 129 satış noktasının 69’u Enza Home, 56’sı Yataş Bedding ve 1’i Divanev olarak hizmet vermektedir.
■ İhracatın ciroya oranı 1Ç22’de %12 seviyesinde gerçekleşmiştir.
■ Şirket’in satışlarında markalara göre dağılımı 2022 ilk çeyreğinde Yataş Bedding (%43,8), Enza Home (%45,2), Divanev (%7,3) ve Puffy (%3,7) olarak gerçekleşmiştir.
■ 1Ç22’de FAVÖK yıllık bazda %96 artarak 148 milyon TL seviyesinde seyretti. FAVÖK marjı ise 1,2 puan daralarak %13,1 seviyesinde gerçekleşti. Bu gerilemede başta pazarlama giderleri olmak üzere operasyonel maliyetlerin artması etkili olmuştur.
■ 1Ç22’de net kar yıllık bazda %84 oranında artarak 87 milyon TL oldu. Net kar marjı ise yıllık bazda 1,2 puan daralarak %7,7 seviyesine geriledi.
■ Şirket’in 2021 sonunda 0,7x olan Net Borç/FAVÖK çarpanı 1Ç22’de 1,1x seviyesine yükseldi. Şirket’in stokları 1Ç21’de 418,2 milyon TL seviyesinde iken, 1Ç22’de 904,2 milyon TL seviyesine yükselmiştir. Şirket’in emek yoğun bir sektörde faaliyet göstermesinden kaynaklı personel giderleri, hammadde ve lojistik gider artışlarından kaynaklı borçlanma seviyesinin bu çarpan seviyelerinde makul olduğunu söyleyebiliriz.
■ Şirket’in mobilya satışlarının yoğun olduğu ikinci ve üçüncü çeyrek dönemlerinde karlılık tablosunu sürdüreceğini düşünüyoruz.
■ Genel değerlendirme: Satış gelirlerinde artış izlenmekle beraber maliyet baskıları ile operasyonel kar marjlarında daralma izlenmiştir. Daralmaya rağmen 1Ç22 kar marjları da olumlu bir karlılık tablosu çizmeye devam etmektedir. Yılın ilk çeyrek finansallarının ardından tahminlerimizde bir değişikliğe gitmiyoruz. Yataş için 12-aylık hedef fiyatımızı 17,50 TL, önerimizi de AL olarak sürdürüyoruz. Hisse yılbaşından bu yana rölatif olarak endeksin %4 gerisinde performans gösterirken geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 7.2x F/K ve 5.3x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım
