Tavsiye AL
Hedef fiyat (TL) 6.15
Artış potansiyeli (%) 51%
Önceki Tavsiye AL
Önceki hedef fiyat (TL) 6.15
Beklentilerin üzerinde sonuçlar
Yapı Kredi Bankası 4Ç21 solo finansal sonuçlarında beklentilerin üzerinde 3,558 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %10 artış). Açıklanan net kar rakamı bizim 3,289 milyon TL olan tahminimizin ve 3,365 milyon TL olan piyasa beklentisinin %8 ve %6 üzerinde gerçekleşmiş oldu. Bankanın 12 aylık karı 10,490 milyon TL olup geçen yıla göre son derece güçlü %107 oranında artarak %19,6 maddi ortalama özkaynak karlılığına işaret etmektedir.
Beklentilerden iyi gelen çekirdek bankacılık gelirleri ile beklentileri aşan faaliyet giderleri sebebiyle bankanın net kar rakamı beklentimizin üzerinde gerçekleşmiştir. Efektif vergi oranı %26 seviyesinde gerçekleşmiştir. 3,2 milyar TL seviyesinde güçlü ticari kar karlılığı desteklemiştir. Banka yönetimi 2022 yılı için yüksek %20 seviyelerde TL kredi büyümesi (Seker: %25), YP kredilerde daralma, (Seker: -%3), Net faiz marjında (düzeltilmiş) 100 baz puan iyileşme (Şeker: 40 baz puan iyileşme), Komisyon gelirlerinde yüksek yirmili seviyelerde büyüme, (Şeker: %33), Faaliyet giderlerinde ortalama enflasyon oranında artış (Şeker: %35), Aktif kalitesi tarafında kur etkisinden arındırılmış net toplam kredi riski maliyetinde <150 baz puan bütçelemektedir. (Şeker: 170 baz puan). Maddi ortalama özkaynak karlılığında ise iyileşme beklenmektedir.
Bankanın maddi özkaynak karlılığında iyileşme beklentisi bizim %20,2 beklentimizle uyumludur. Marj tarafında, yönetimin 100 baz puan genişleme öngörüsü, Garanti BBVA ile karşılaştırıldığında nispeten daha iyimser gözükmektedir.
Hisse üzerinde pozitif bir etki bekliyoruz. Hisse için 6,15 TL olan hedef fiyatımızın %51 artış potansiyeli bulunmaktadır. “AL” tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2022T 2,4x F/K (Benzerlerine göre %4 primli) ve 0,4x F/DD çarpanlarıyla ve %20,2 ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Kredi-mevduat makasında devam eden güçlü toparlanma. Swap maliyetlerine göre düzeltilmiş net faiz marjı çeyreksel bazda 80 baz puan artarak %4,95 seviyesinde gerçekleşmiştir. Kümülatif olarak ise yıllık bazda 59 baz puan daralmıştır. (Bütçe beklentisi: 50 baz puan daralma). Tüfe endeksli tahvil gelirlerindeki %19 artış yaşanırken swap fonlama maliyetleri %5 azalmıştır. Kredi mevduat makası çeyreksel bazda kuvvetli 181 baz puan toparlanmıştır.
Net ücret ve komisyon gelirlerinde bütçe üzerinde performans. Ücret ve komisyon gelirlerinde çeyreksel bazda %9 artış yaşanırken, yıllık bazda ise %39 seviyesinde ve bütçe üzeri bir artış gerçekleşmiştir.
Bütçe üstü yıllık TRY kredi büyümesi. TL krediler çeyreksel bazda %7 büyüyerek özel bankaların %11 çeyreksel büyüme performansının altında kalmıştır. YP krediler (dolar bazında) çeyreksel bazda %4 daralmıştır. TL krediler pazar payı 30 baz puan azalarak %7,9 seviyesine gerilemiştir. Yıllık kredi büyümesi %34 seviyesine ulaşmıştır ve bankanın düşük 20% kredi büyüme beklentisinin üzerinde gerçekleşmiştir.
Kaynak: Şeker Yatırım
